报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为人民币 17.94 元 [1] 报告的核心观点 - 赛轮轮胎 24H1 业绩大幅增长，营收和归母净利显著提升，预计 24 - 26 年归母净利持续增长，基于海外布局优势与品牌力提升，维持“买入”评级 [1] - 受益于全球汽车销量增长和替换消费，轮胎产销创新高，通过措施保障盈利，国内外项目推进，品牌实力提升 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24H1 营收 151.54 亿元，同比 +30%，归母净利 21.51 亿元，同比 +106%；Q2 营收 78.58 亿元，同环比 +26%/+8%，归母净利 11.18 亿元，同环比 +62%/+8% [1] - 预计 24 - 26 年归母净利 45.5/52.3/59.0 亿元，对应 EPS1.38/1.59/1.79 元 [1] - 24H1 轮胎销售 3454 万条，同比 +37.6%，对应收入 145.2 亿元，同比 +32%；Q2 销售 1796 万条，同环比 +32.3%/+8.3%，均价同环比 -3.4%/+0.5%至 421.2 元/条 [2] - 24H1 毛利率 28.8%，同比 +4.8pct；期间费用率同比 -0.2pct 至 12.0% [2] 产能与项目 - 截至目前规划建设年生产 2600 万条全钢子午胎、1.03 亿条半钢子午胎和 44.7 万吨非公路轮胎产能 [3] - 柬埔寨、墨西哥、印度尼西亚三地合计在建半钢/全钢产能 2100/135 万条 [3] 品牌情况 - 2024 年度全球轮胎行业 20 强公司跻身前十、2023 年全球最具价值轮胎品牌公司位列第 11 [3] 可比公司估值 - 玲珑轮胎、森麒麟、贵州轮胎 2024E 平均 P/E 为 9 倍 [8] 盈利预测 - 2024 - 2026E 营业收入分别为 310.23/374.90/421.40 亿元，同比分别 +19.42%/+20.85%/+12.40% [6] - 归属母公司净利润分别为 45.51/52.33/59.02 亿元，同比分别 +47.20%/+15.00%/+12.77% [6] 资产负债表 - 2024 - 2026E 资产总计分别为 381.18/458.98/500.01 亿元，负债合计分别为 185.67/216.64/205.67 亿元 [12] 现金流量表 - 2024 - 2026E 经营活动现金分别为 55.02/74.89/70.98 亿元 [12]