投资评级 - 报告维持首钢股份的"增持"评级 目标价为3 15元 [2] 核心观点 - 首钢股份24H1实现营收566 84亿元 同比下降1 19% 归母净利润3 95亿元 同比下降3 80% 其中24Q2归母净利润4 19亿元 同比下降10 61% 但环比扭亏 [2] - 预计24-26年公司EPS分别为0 10 0 12 0 15元 BVPS分别为6 42 6 51 6 64元 [2] - 公司24H1主营业务毛利率为3 74% 同比下降1 43个百分点 其中冷轧产品毛利率相对稳定 为4 53% 同比上升0 10个百分点 [3] - 24H1公司其他收益约7 31亿元 同比增加7 02亿元 主要受益于增值税进项加计抵减政策 [3] 产品与产量 - 24H1公司钢坯及钢材销量1103 5万吨 同比增长2 06% 产品结构持续优化 [4] - 电工钢产量94 74万吨 同比增长11 7% 其中高磁感取向电工钢产量16 21万吨 同比增长19% [4] - 汽车板产量216 82万吨 同比增长11 37% 镀锌 高强 外板高端产品分别同比增长26% 13% 26% [4] - 战略及重点产品产量占比达75% 同比提升9个百分点 [4] 行业与政策 - 国家修订版《电力变压器能源效率标识实施规则》将于2025年2月1日实施 新增新能源发电侧变压器能效等级表 预计将推动高磁感取向硅钢需求持续增长 [5] 财务预测 - 预计24-26年公司营业收入分别为998 57亿元 1002 26亿元 1004 52亿元 [6] - 预计24-26年归属母公司净利润分别为8 05亿元 9 59亿元 11 97亿元 [6] - 预计24-26年公司ROE分别为1 62% 1 90% 2 34% [6]