股份回购 - 拟回购4000万股 - 8000万股，预计金额26000万元 - 52000万元[2] - 累计回购71073612股，占总股本0.9165%，支付362846883.87元[4] - 回购最高成交价5.84元/股，最低成交价4.06元/股[4] 股份变动 - 有限售条件股份变动后数量303359966股，比例3.91%[9] - 无限售条件股份变动后数量7451607404股，比例96.09%[9] 股权激励 - 2026年3月6日向501名激励对象授予相关权益[12] - 回购股份用于股权激励，三年未用将注销[11]

国内最大混流式改造机组项目 - 东方电气集团东方电机有限公司研制的云南大朝山机组国产化更新改造项目第三台转轮已吊装就位，机组总装全面推进，预计4月投产发电 [2] - 该项目是国内**仅更换转轮就实现宽负荷运行的最大改造机组**，其成功实施将为同类型机组升级改造提供重要借鉴 [2] 超高强度汽车用钢技术突破 - 首钢联合中国一汽成功合作完成**2.4GPa（2400MPa）级热成形钢**的材料开发与应用验证 [2] - 该材料的成功开发，标志着我国在高性能汽车用钢应用领域迈入全球领先行列 [2] - 2.4GPa级热成形钢将率先应用于红旗车型关键安全结构件 [2] 首颗能源工程专用卫星研制完成 - 3月20日，**“电建一号”卫星**通过出厂评审，标志着该卫星研制工作圆满完成 [2] - 这是我国**首颗能源工程专用卫星**，由中国电建成都院、中国地质大学（武汉）与天仪空间科技股份有限公司联合研制 [2] - 卫星实现了轻量化、精准定位、“看得清”等技术突破，采用500±50公里高的太阳同步轨道，**整星重量298公斤** [2] - 卫星搭建了从载荷、平台到发射、测控、数传与应用的完整雷达卫星技术链路，**最高分辨率为亚米级，重访周期为11天，运行寿命为5年** [2] - 卫星将应用于恶劣环境和复杂地形地质条件下的大型工程结构变形监测、地质灾害识别与预警 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 短期业绩承压导致钢铁板块出现回调，但当前估值区间再次具备配置价值 [1] - 短期受伊朗局势及铁矿石采购限制升级等因素影响，铁矿石价格预计偏强运行，钢价成本支撑同步增强 [3] - 在供需格局中长期改善、短期成本支撑强化及板块估值偏低的三重逻辑下，钢铁板块有望迎来价值修复，配置价值凸显 [3] - 基于对钢铁产业周期的研判，在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的向上弹性和供给格局改善带来的估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、 本周钢铁板块及个股表现 - 本周钢铁板块下跌10.03%，表现劣于大盘（沪深300下跌2.19%）[2][10] - 钢铁三级子板块中，特钢板块下跌9.18%，长材板块下跌8.88%，板材板块下跌10.29%；铁矿石板块下跌10.96%，钢铁耗材板块下跌12.52%，贸易流通板块下跌3.272% [2][12] - 钢铁板块中涨跌幅前三的个股分别为福然德（上涨14.07%）、酒钢宏兴（下跌4.05%）、ST沪科（下跌5.28%）[14] 二、本周核心数据 1、供给情况 - 截至3月20日，样本钢企高炉产能利用率为85.5%，周环比增加2.61个百分点 [2][24] - 截至3月20日，样本钢企电炉产能利用率为56.6%，周环比增加6.13个百分点 [2][24] - 截至3月20日，五大钢材品种产量为744.1万吨，周环比增加17.48万吨，增幅2.41% [2][24] - 截至3月20日，日均铁水产量为228.15万吨，周环比增加6.95万吨，同比下降2.44万吨 [2][24] 2、需求情况 - 截至3月20日，五大钢材品种消费量为868.5万吨，周环比增加70.40万吨，增幅8.82% [2][34] - 截至3月20日，主流贸易商建筑用钢成交量为9.4万吨，周环比下降0.31万吨，降幅3.17% [2][34] - 截至3月15日，30大中城市商品房成交面积为169.6万平方米，周环比增加52.9万平方米 [34] - 截至3月22日，地方政府专项债净融资额为19859亿元，累计同比增加4.57% [34] 3、库存情况 - 截至3月20日，五大钢材品种社会库存为1411.0万吨，周环比下降12.26万吨，降幅0.86%，同比增加9.44% [2][41] - 截至3月20日，五大钢材品种厂内库存为535.2万吨，周环比下降16.40万吨，降幅2.97%，同比增加7.30% [2][41] 4、钢材价格与利润 - 截至3月20日，普钢综合指数为3448.0元/吨，周环比增加2.56元/吨，增幅0.07%，同比下降2.78% [2][47] - 截至3月20日，特钢综合指数为6622.7元/吨，周环比增加5.93元/吨，增幅0.09%，同比下降1.30% [2][47] - 截至3月20日，螺纹钢高炉吨钢利润为59元/吨，周环比下降5.0元/吨，降幅7.81% [2][55] - 截至3月20日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-86元/吨，周环比下降8.0元/吨，降幅10.26% [2][55] - 截至3月20日，247家钢铁企业盈利率为42.42%，周环比增加1.3个百分点 [55] 5、原燃料情况 - 截至3月20日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为776元/吨，周环比上涨1.0元/吨 [2][73] - 截至3月20日，京唐港主焦煤库提价为1600元/吨，周环比上涨10.0元/吨 [2][73] - 截至3月20日，一级冶金焦出厂价格为1715元/吨，周环比持平 [2][73] - 截至3月20日，独立焦化企业吨焦平均利润为38元/吨，周环比增加41.0元/吨 [73] - 截至3月20日，铁水废钢价差为10.3元/吨，周环比下降13.1元/吨 [73] 三、上市公司估值表及重点公告 - 报告提供了重点上市公司的估值表，包括宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、首钢股份、中信特钢等公司的收盘价、归母净利润预测、每股收益（EPS）预测及市盈率（P/E）预测 [74] - 重点公告摘要包括：中信特钢提请股东会授权董事会制定2026年中期分红方案；友发集团董事预披露减持股份；方大特钢拟出售所持东海证券1.62%股份；本钢板材公告重大资产置换进展 [75][76][77] 四、 本周行业重要资讯 - 国家统计局数据显示，1—2月份国民经济起步有力，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，基础设施投资同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资下降11.1% [78] - 中美在法国巴黎举行经贸磋商，就部分议题取得初步共识，释放关税缓和信号 [78] - 焦炭市场开启首轮提涨，滨州、乌海市场部分焦企上调焦炭价格 [78] - 市场监管总局召开反垄断工作会议，强调将加力破除地方保护与市场分割，深入整治“内卷式”竞争 [78] 五、政策与行业展望 - 3月13日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》正式发布 [3] - 供给侧方面，《纲要》明确推动钢铁产业结构调整，推进标准更新升级，严格安全、环保、能效、质量等规范管理，促进市场化兼并重组，推动落后低效产能有序退出，综合整治“内卷式”竞争 [3] - 需求侧方面，《纲要》提出加快城市基础设施生命线安全工程建设，推进老旧管网和危旧房改造，重点改造国有土地上C、D级危险住房约50万套（间）、老旧小区约11.5万个，并平稳有序推进城中村改造 [3] - 展望“十五五”，钢铁行业“反内卷”有望持续深化，供需关系或将长期改善 [3] 六、投资建议 - 自上而下建议重点关注四类企业 [3] 1. 设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业：华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光等 [3] 2. 布局整合重组、具备优异成长性的企业：宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等 [3] 3. 充分受益新一轮能源周期的优特钢企业：中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等 [3] 4. 具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业：首钢资源、金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源等 [3]

报告投资评级 - 对钢铁行业维持“看好”评级 [2] 报告核心观点 - 短期业绩承压导致钢铁板块回调，当前估值区间再次具备配置价值 [1] - 短期受伊朗局势及铁矿石采购限制升级等因素影响，铁矿石价格预计偏强运行，钢价成本支撑同步增强 [3] - 展望“十五五”，钢铁行业“反内卷”有望持续深化，供需关系或将长期改善 [3] - 在供需格局中长期改善、短期成本支撑强化及板块估值偏低的三重逻辑下，钢铁板块有望迎来价值修复，配置价值凸显 [3] - 基于对钢铁产业周期的研判，在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的向上弹性及供给格局改善带来的估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇 [3] 根据目录总结 一、 本周钢铁板块及个股表现 - **板块整体表现**：本周（截至2026年3月20日）钢铁板块下跌10.03%，表现劣于大盘（沪深300下跌2.19%）[2][10] - **细分板块表现**：特钢板块下跌9.18%，长材板块下跌8.88%，板材板块下跌10.29%；铁矿石板块下跌10.96%，钢铁耗材板块下跌12.52%，贸易流通板块下跌3.27% [2][12] - **个股表现**：本周钢铁板块中涨跌幅前三的分别为福然德（上涨14.07%）、酒钢宏兴（下跌4.05%）、ST沪科（下跌5.28%）[14] 二、本周核心数据 - **供给情况**： - 截至3月20日，样本钢企高炉产能利用率85.5%，周环比增加2.61个百分点 [2][24] - 样本钢企电炉产能利用率56.6%，周环比增加6.13个百分点 [2][24] - 五大钢材品种产量744.1万吨，周环比增加17.48万吨，增幅2.41% [2][24] - 日均铁水产量为228.15万吨，周环比增加6.95万吨，同比下降2.44万吨 [2][24] - **需求情况**： - 截至3月20日，五大钢材品种消费量868.5万吨，周环比增加70.40万吨，增幅8.82% [2][34] - 主流贸易商建筑用钢成交量9.4万吨，周环比下降0.31万吨，降幅3.17% [2][34] - 截至3月15日，30大中城市商品房成交面积为169.6万平方米，周环比增加52.9万平方米 [34] - 截至3月22日，地方政府专项债净融资额为19859亿元，累计同比增加4.57% [34] - **库存情况**： - 截至3月20日，五大钢材品种社会库存1411.0万吨，周环比下降12.26万吨，降幅0.86%，同比增加9.44% [2][41] - 五大钢材品种厂内库存535.2万吨，周环比下降16.40万吨，降幅2.97%，同比增加7.30% [2][41] - **钢材价格与利润**： - **价格**：截至3月20日，普钢综合指数3448.0元/吨，周环比微增2.56元/吨（0.07%），同比下降2.78%；特钢综合指数6622.7元/吨，周环比微增5.93元/吨（0.09%），同比下降1.30% [2][47] - **利润**：截至3月20日，螺纹钢高炉吨钢利润为59元/吨，周环比下降5.0元/吨（7.81%）；建筑用钢电炉平电吨钢利润为-86元/吨，周环比下降8.0元/吨（10.26%）[2][55] - **企业盈利率**：截至3月20日，247家钢铁企业盈利率为42.42%，周环比增加1.3个百分点 [55] - **原燃料情况**： - **价格**：截至3月20日，日照港澳洲粉矿（62%Fe）现货价格指数为776元/吨，周环比上涨1.0元/吨（0.13%）；京唐港主焦煤库提价为1600元/吨，周环比上涨10.0元/吨；一级冶金焦出厂价格为1715元/吨，周环比持平 [2][73] - **库存**：截至3月20日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.74天，周环比下降0.4天；进口铁矿石平均可用天数为23.88天，周环比下降0.9天；样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.55天，周环比增加0.4天 [2] - **利润与价差**：截至3月20日，独立焦化企业吨焦平均利润为38元/吨，周环比增加41.0元/吨；铁水废钢价差为10.3元/吨，周环比下降13.1元/吨 [73] 三、上市公司估值表及重点公告 - **重点上市公司估值**：报告列出了包括宝钢股份、华菱钢铁、中信特钢等在内的多家重点钢铁上市公司截至2026年3月20日的收盘价、2024-2027年归母净利润预测、每股收益（EPS）预测及市盈率（P/E）估值 [74] - **上市公司重点公告**：摘要提及了中信特钢关于提请股东会授权制定2026年中期分红方案的公告、友发集团关于董事减持股份的预披露公告、方大特钢关于出售参股公司东海证券股权的公告，以及本钢板材关于重大资产置换暨关联交易的进展公告 [75][76][77] 四、 本周行业重要资讯 - **宏观经济数据**：1—2月份国民经济起步有力，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，基础设施投资同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资下降11.1% [78] - **中美经贸磋商**：3月15日至16日，中美在法国巴黎举行经贸磋商，就部分议题取得初步共识，释放关税缓和信号 [78] - **焦炭提涨**：3月20日，滨州、乌海市场个别焦企开启焦炭首轮提涨，幅度在25-55元/吨 [78] - **反垄断政策**：市场监管总局在2026年反垄断工作会议上强调，将加力破除地方保护与市场分割，深入整治“内卷式”竞争 [78] - **产业政策**：3月13日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》正式发布，为钢铁行业高质量发展指明方向，供给侧推动结构调整与市场化兼并重组，需求侧推进城市基础设施生命线安全工程、老旧小区改造等 [3] 投资建议 - 自上而下建议重点关注四类企业 [3]： 1. 设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业，如华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光等 2. 布局整合重组、具备优异成长性的企业，如宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等 3. 充分受益新一轮能源周期的优特钢企业，如中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等 4. 具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业，如首钢资源、金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源等

涉及的行业与公司 * **行业**: 全球金属与矿业，具体为铁矿石行业[1] * **公司**: 北京铁矿石交易中心股份有限公司，专注于在中国境内发展以人民币/湿公吨计价的铁矿石现货及指数挂钩交易[1] 核心观点与论据 * **交易平台背景与构成**: COREX成立于2014年，由中国矿产资源集团控股，股东包括必和必拓、力拓、淡水河谷、FMG等主要矿商，宝钢、河钢、鞍钢、首钢等主要钢厂，以及五矿、中信等贸易商[5] 平台拥有约660名全球会员，其中钢厂约170家，约占中国钢铁行业产能的70-80%[5] * **交易与费用模式**: 平台提供在线交易，买卖双方匿名[5] 收取年费（离岸会员5,000美元）和交易费（离岸会员0.05美元/湿公吨，在岸会员30元人民币/湿公吨）[5] 交易类型包括现货、指数挂钩的长期合同，以人民币/湿公吨计价[5] 在岸交易单笔规模通常为1-2万吨，日均约20笔[5] * **交易量与价格发现**: 交易量持续增长，从2021年的4600万吨（其中海运约3000万吨）增至2025年的超过1亿吨（其中港口交易5400万吨）[5] 但自2025年底以来，由于主要矿商提供的流动性/交易量减少，交易量有所下降[5] COREX估计全球铁矿石现货市场（在岸与海运）年交易量为5-6亿吨[5] 平台日均交易约1-2艘好望角型船货量，并推出了61%、55%、58%品位的铁指数[5] 拥有超过600名参与者、36个港口的50-80家活跃钢厂交易超过90个品牌，2025年完成约5000笔交易，COREX认为其港口市场比海运市场（参与者少于30家，交易330笔）更具代表性[5][6] 已有24家公司签署了COREX指数应用谅解备忘录，6家公司已在港口交易中使用该指数，首钢和德龙钢铁近期已在国内铁矿石长期合同（15万吨）中采用该指数作为结算参考[6] * **衍生品市场发展**: COREX正致力于推出基于其指数的金融工具，包括场外挂钩衍生品，并已获得监管机构颁发的相关牌照[5] * **专家委员会机制**: COREX设立了专家委员会，每周开会决定价值调整单元溢价和折价，并于每周一公布于指数中[9] 委员会目前有30名成员（20家钢厂、3家矿商、7家贸易商）[9] 每周五向委员会成员发送电子表格，收集对下周公布的价值调整单元调整和港口差异的建议[9] * **中国矿产资源集团与必和必拓的关系**: COREX与必和必拓和中国矿产资源集团之间关于Jimblebar产品的合同问题讨论有关，关键问题似乎仍在于代理费和独家营销权的谈判，以及中国矿产资源集团推动矿商增加与COREX的交易[9] * **近期市场情绪**: 近期与新加坡铁矿石贸易商的会议显示，由于中国钢厂补库（库存水平处于低位至中性）以及澳大利亚和巴西雨季导致的供应受限，市场对铁矿石短期前景普遍看涨[9] 其他重要内容 * **价格差异现象**: 自去年年底以来，港口价格一直高于海运价格，且自1月以来价差进一步扩大[7] 原因包括汇率、补库、钢厂偏好，以及必和必拓以折扣价向贸易商出售海运吨位，贸易商随后在港口以更高价格转售[7] * **市场拓展**: 一些印度贸易商正通过COREX进行采购，平台正考虑将市场范围扩展至日本和东南亚[5]

太原钢铁集团高层人事变动 - 太原钢铁（集团）有限公司原党委常委、副总经理刘鹏飞因涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻中国宝武纪检监察组纪律审查和山西省监察委员会监察调查 [1] 黄金行业价格动态 - 多家黄金品牌宣布进行产品价格调整 [4] 餐饮行业食品安全事件 - 寿司郎公司对消费者在食用金枪鱼时发现寄生虫卵的事件进行了回应 [6]

公司人事变动 - 太原钢铁（集团）有限公司原党委常委、副总经理刘鹏飞因涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻中国宝武纪检监察组纪律审查和山西省监察委员会监察调查 [2]

报告投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][4][21] 报告核心观点 * 工信部启动工业数据筑基行动，钢铁行业作为重点领域，龙头企业将牵头组建联合体，推动数据赋能产业智能化升级，以“1+4+N”体系（一个平台、四大资源库、N个应用场景）建设高质量行业数据集，目标是到2026年底赋能行业提质降本增效 [4][10][12] * 中长期来看，钢铁行业盈利能力显著改善，供给侧“反内卷”政策加码，龙头企业有望受益于行业供需格局的改善 [4][21] 根据目录总结 一、周市场行情 * **子板块表现**：今年以来（截至报告日期），钢铁三级子行业中，板材、特钢和管材板块涨幅分别为 **10.37%**、**9.31%** 和 **8.85%** [4][6][7] * **个股表现**：一周（2026年03月08日-03月15日）钢铁板块中，有19家上涨，上涨和下跌的个股占比分别为 **42.22%** 和 **57.78%** [4][8] * **涨幅前五**：本周涨幅前五的个股分别是酒钢宏兴（**17.46%**）、海南矿业（**10.33%**）、大中矿业（**10.30%**）、中南股份（**3.65%**）和安阳钢铁（**3.44%**） [4][8][9] 二、行业重要事件梳理 * **工信部工业数据筑基行动**：行动选取钢铁等重点行业，由龙头企业牵头组建联合体，重点推进行业数据集建设 [4][10][11] * **实施主体**：包括重点行业企业（如钢铁）、平台机构、先进制造业集群、中小企业数字化转型城市试点四类 [11][12] * **重点任务**：开展“**1+4+N**”体系建设，即建设一个重点行业数据可信互联平台，打造行业数据资源库、数据技术攻关库、工业数据标准库、高质量行业数据集库四大资源库，实现N个工业数据赋能应用场景落地 [4][12] * **企业动态**： * **中南股份**：通过工艺优化，实现炼钢二工序转炉煤气回收单炉回收时间同比提升 **3%**，年创效达 **81.16万元** [16][17] * **重庆钢铁**：新开辟的湛江港至重庆铁路物流通道贯通，全长 **1500公里**，为原料供应提供保障，并有助于未来开拓东南亚市场 [18] 三、重点公司公告 * **新兴铸管**：将于2026年03月26日召开临时股东大会 [20] * **柳钢股份**：将于2026年03月31日召开临时股东大会，审议2026年度日常关联交易预计及开展套期保值业务等议案 [20] * **重庆钢铁**：将于2026年03月13日召开临时股东大会，审议向特定对象发行A股股票相关议案；并于03月12日发生大宗交易，成交 **7,924.37万股**，金额 **12,203.53万元** [20] * **包钢股份**：于2026年03月12日发生大宗交易，成交 **44.22万股**，金额 **130.45万元** [20] 四、投资建议 * 建议关注三类公司 [4][21]： * **高分红龙头**：品种结构不断优化、持续稳定高分红的子行业龙头，如宝钢股份、首钢股份、中信特钢、华菱钢铁 * **高技术壁垒公司**：高技术壁垒对抗“内卷”，业绩与估值修复空间显著可期的公司，如方大特钢、新钢股份、久立特材 * **上游资源品公司**：中长期供给格局改善的上游资源品公司，如包钢股份、海南矿业、河钢资源、金岭矿业

行业投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 需求有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [2] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，行业上行进展也将更快展开 [2] - 需求有望企稳，随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，其对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱 [4] - 基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [4] - 供给端，目前行业仍有约60%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现，维持供给端收缩预期 [4] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [4] 钢铁市场表现 - 上周钢材价格环比回升：上海螺纹钢现货价格环比上升60元/吨至3260元/吨，期货价格环比涨75元/吨至3142元/吨；热轧卷板现货价格环比涨60元/吨至3310元/吨，期货价格环比涨80元/吨至3295元/吨 [7] - 上周钢材总库存环比增加：主要钢材社会库存1423万吨，环比增加20万吨；钢厂库存552万吨，环比上升3万吨 [9] 1. 螺纹钢社会库存655万吨，环比增17万吨；线材社会库存105万吨，环比增加6万吨；热卷社会库存382万吨，环比增加1万吨 [9] 2. 螺纹钢钢厂库存195万吨，环比增加22万吨；线材钢厂库存78万吨，环比增加3万吨；热卷钢厂库存295万吨，环比下降6万吨 [9] - 钢材表观消费量回升：五大品种表观消费量为789万吨，环比回升107万吨；其中螺纹钢表观消费量为177万吨，环比增79万吨 [13] - 上周建材成交均值为9.75万吨，环比增4.09万吨 [21] - 全国247家钢厂高炉开工率78.34%，较上一周增加0.63个百分点；高炉产能利用率82.92%，较上一周下降2.40个百分点 [19] - 上周钢材周度总产量821万吨，环比增24万吨；其中螺纹钢产量195万吨，环比增22万吨；热卷产量295万吨，环比降6万吨 [29] - 盈利环比回升：热卷模拟平均吨毛利46元/吨，较上一周增2元/吨；螺纹钢平均吨毛利为182元/吨，较上一周回升34元/吨 [33] - 热卷模拟成本滞后一个月的平均生产利润回升50元/吨至182元/吨，螺纹钢模拟成本滞后一个月的平均生产利润回升82元/吨至192元/吨 [33] - 上周美国螺纹钢价格1026美元/吨，周环比下降19美元/吨；欧盟螺纹钢价格715美元/吨，周环比下降58美元/吨；日本螺纹钢价格622美元/吨，周环比下降48美元/吨；上海螺纹465美元/吨，周环比涨7美元/吨 [36] 原料价格走势 - 铁矿石现货价格环比回升，期货价格环比回升：日照港PB粉（铁含量61.5%）799元/吨，环比涨20元/吨；铁矿石主力期货价格回升21.5元/吨至772元/吨 [39] - 上周铁矿石港口库存17182万吨，环比上升70万吨；国内64家钢企进口铁矿石可用天数23天，环比持平 [46] - 上周巴西铁矿石总发货量469.6万吨，环比下降167.6万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1552.2万吨，环比下降115.2万吨 [48] - 45港铁矿到港量2609.9万吨，环比上升463万吨 [48] - 45港口铁矿石日均疏港量317.9万吨，环比增6.81万吨 [49] - 上上周（3月6日）力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷铁矿石总发货量1870万吨，较前周下降240万吨 [50] - 钢厂焦炭库存环比上升：样本钢厂焦炭库存687.55万吨，较上一周环比上升16.29万吨；钢厂焦炭库存平均可用天数13.17天，较上一周上升0.76天 [53] - 100家焦化企业焦炭总库存56万吨，较上一周减少7万吨；中国港口焦炭库存总计192.87万吨，较前一周减少14.75万吨 [55] - 钢厂焦煤库存回升：焦煤钢厂库存777.63万吨，较上一周上升0.99万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数12.44天，较前一周上升0.03天 [57] - 230家国内独立焦化厂炼焦煤库存为815万吨，环比上一周上升19万吨；进口炼焦煤港口库存为267.55万吨，环比上一周下降0.15万吨 [58] 炉料市场 - 2025年12月生铁粗钢比为89.06%，环比下降0.17个百分点，即粗钢产量中10.9%是使用废钢冶炼的 [62] - 上周唐山废钢价格2170元/吨，较上一周上升120元/吨 [63] - 上周普通/高功率/超高功率石墨电极价格分别为16000/17300/17300元/吨，均较上一周持平 [63] - 上周内蒙硅铁价格较上一周上升269元/吨至5940元/吨，青海硅铁价格较上一周涨60元/吨至5750元/吨，甘肃硅铁价格较上一周涨200元/吨至5750元/吨 [67] - 上周内蒙硅锰价格较上一周上升280元/吨至5930元/吨，广西硅锰价格较上一周上升290元/吨至6020元/吨 [67] - 上周取向硅钢价格上涨，0.23mm 085/090/100牌号的高磁感取向硅钢价格分别为11300/11100/10700元/吨，均较前一周涨100元/吨 [69] - 上周B50A800无取向硅钢片价格为4350元/吨，B50A250无取向硅钢片价格为8750元/吨，均较上一周持平 [69] - 上周钒铁价格96000元/吨，钒氮合金价格126000元/吨，均较上一周持平；五氧化二钒价格0元/吨，较上周下降77000元/吨 [75] - 上周钛精矿/钛白粉/海绵钛价格分别为1580/13500/47500元/吨，均较上一周持平 [77] 特钢及新材料 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13710元/吨，较上一周持平；电解镍价格144970元/吨，较上一周上升420元/吨 [82] - 钼铁价格279000元/吨，较上一周上升49000元/吨；纯钼价格502.5元/吨，较上一周持平 [82] - 上周电池级碳酸锂价格15.35万元/吨，环比跌1.78万元/吨；工业级碳酸锂价格为15.20万元/吨，环比涨1.67万元/吨 [85] - 上周氧化镨钕价格850000元/吨，较上一周下降42500元/吨 [89] 宏观数据 - 2025年1-12月全国粗钢产量为9.6亿吨，同比降4.4%；12月粗钢单月产量6817万吨，同比降10.3% [91] - 12月粗钢日均产量为227万吨/天，较11月环比下降5.6万吨/天，较2024年同期同比下降26万吨/天 [91] - 2025年1-12月我国生铁累计产量同比增速-3%；12月生铁单月产量6，072万吨，同比降9.9%；12月生铁日均产量当月值为196万吨/天，较11月环比下降5万吨/天 [98] - 2025年1-12月我国钢材累计出口11902万吨，累计同比增速7.5%；累计进口606万吨，累计同比增速为-11.1%；累计净出口钢材11296万吨 [100] - 2025年1-12月我国铁矿石累计进口125871万吨，累计同比增速1.8% [101] - 2025年1-12月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速-3.8% [105] - 2025年1-12月我国基建投资完成额（不含电力）累计为28.7万亿元，较24年同期降8.6%；房地产开发投资完成额累计8.28万亿元，较24年同期同比下降6.6% [108] - 12月房屋新开工面积累计同比增速为-20.4%，较2025年11月上升0.1个百分点；房屋竣工面积累计同比增速为-18.1%，较2025年11月下降0.1个百分点 [110] - 12月份我国工业增加值累计同比增速为5.9% [112] - 12月水泥产量累计同比增速为-6.90%，较11月份持平；汽车产量累计同比增速为9.8%，较11月份下降1个百分点 [118] - 12月我国空调/电冰箱/洗衣机/彩电产量累计同比增速分别为0.7%/1.6%/4.8%/-2.6%，分别较11月变动-0.9/0.4/-1.5/0.1个百分点 [120] - 1-12月我国发电量累计同比增速为2.2%，较2025年11月下降0.2个百分点 [124] 投资建议 - 重点推荐： 1. 技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [128] 2. 低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [128] 3. 需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [128]

报告投资评级 * 报告未明确给出具体的“买入”、“持有”或“卖出”等投资评级，但其核心观点认为行业正迎来“价值重估窗口期”，并系统解析了相关驱动力，旨在为投资者“把握价值重估机遇、识别优质标的提供战略参考” [2] 报告核心观点 * 在“双碳”目标与供给侧改革深化背景下，中国钢铁行业正告别以产能扩张为主的“内卷”模式，迎来价值重估窗口期 [2] * 行业发展的核心驱动力来自政策约束、需求结构变化及供给端技术升级，推动行业从规模竞争转向质量效益竞争，头部企业将通过构建差异化优势实现盈利能力修复 [2] * 行业面临结构性转型挑战：需求端，地产下行导致建筑用钢（长材）萎缩，而高端制造与新能源用钢（板材/特钢）需求崛起 [3]；供给端，需通过提升短流程炼钢比例、发展低碳技术（如氢冶金）来实现转型 [3] * 2021年粗钢消费达峰后，行业进入下行周期，呈现“供强需弱”格局，钢价依赖宏观政策与行业自律支撑，其持续性取决于地产需求触底或制造业需求能否有效接棒 [4] * 预计2025-2029年，粗钢产量收缩速度（年均-2.2%）将慢于需求萎缩速度（年均-3%），导致供应持续过剩，需加速去产量方有望在2030年实现市场紧平衡 [5][50] 行业现状与格局 * **产品与工艺**：全球钢铁产品超过3,500种，按形态主要分为长材、扁平材、钢管等 [8] 全球钢铁冶炼以长流程（高炉-转炉）为主，占比70.4%，短流程（废钢-电炉）占比29.1% [11] 短流程以废钢为原料，其二氧化碳排放量比长流程减少约75% [13] * **市场集中度**：中国钢铁行业呈现“一超多强”格局，2024年前十大企业粗钢产量合计5.19亿吨，占全国总产量的51.6% [32][33] 其中，中国宝武集团以1.3009亿吨产量遥遥领先，是第二名鞍钢集团（0.5955亿吨）的2.2倍 [32][33] * **产量与消费**：中国粗钢产量于2021年达到10.35亿吨峰值后进入下行周期 [50] 粗钢表观消费量已于2020年达到10.5亿吨峰值，2024年降至8.92亿吨，预计2025年进一步降至8.85756亿吨 [38] 上游原材料分析 * **铁矿石对外依存度高**：中国铁矿石对外依存度长期处于高位，2024年为79.7%，进口来源高度集中于澳大利亚（60.1%）和巴西（21.7%） [21] * **议价能力不足**：全球四大矿企控制70%的海运矿供应并主导定价，而中国钢企采购集中度不足30%，远低于日韩（CR4超60%），议价能力严重不足 [21] * **未来供需展望**：2025-2030年，全球铁矿石产能将集中释放（年均新增供应6,500万吨），而中国需求见顶回落，预计供需差将从2024年的1.5亿吨扩大至2030年的1.9亿吨，供应过剩格局显著 [25] 下游需求结构变化 * **传统领域见顶**：房地产深度下滑导致建筑用钢需求收缩，是行业需求下行的主导因素 [36] 预计建筑用钢消费量将从2021年的5.79亿吨降至2030年的3.037亿吨 [50] * **新兴领域增长**：高端制造与新能源领域用钢需求持续增长，推动钢材消费向高质量升级 [41] 例如，风电领域在“十四五”期间新增用钢需求约3,750万吨，“十五五”期间预计达4,500万吨 [43] 汽车、机械用钢量也呈现增长趋势 [50] * **结构性分化**：整体用钢需求呈现“传统领域下降、新兴领域增长”的结构性分化，新兴领域用钢占比预计从48%提升至55% [25] 行业转型路径与关键变量 * **提升废钢利用**：中国当前废钢比（21.17%）仅为全球平均水平的三分之一，报告指出需将废钢比提升至40%，并推动电炉钢发展以实现转型 [3] 2024年全国废钢铁消耗总量为2.0967亿吨 [28] * **发展低碳技术**：氢冶金、短流程炼钢等低碳技术的商业化进程是行业转型的关键 [2] * **价格与盈利驱动**：2025年的产量管控使行业销售利润率从0.6%修复至2.1%，但当前“增利不增收”的模式更多依赖行业自律而非需求复苏 [5] 钢价的持续性上涨需要工业品涨价或周转率提升来验证，核心变量在于供需关系的实质性改善 [46]