报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024H1营收140.01亿元，同比+14.42%；归母净利润10.7亿元，同比+83.06%；24Q2营收70.16亿元，同比+16.46%；归母净利润6.18亿元，同比+44.46% [4] - 中报归母接近预告上限，Q2利润总额同比+62%，主要因发电量上涨、煤炭价格下跌，参控股发电企业盈利能力增强 [4] - 安徽电力需求旺盛，上半年GDP同比增长5.3%，用电量增速13.3%，快于全社会平均水平，公司火电板块盈利能力有望持续提升 [4] - 新控参股机组投产在即，8月1日参股的中煤新集板集电厂3号机组并网发电，4号机组预计9月并网；控股的新疆英格玛电厂预计年底双机投产，钱营孜二期有望年底投产 [4] - 预计公司2024 - 2026年收入分别为295.79亿元、314.00亿元、316.13亿元，增速分别为6.1%、6.2%、0.7%；归母净利润分别为20.25亿元、22.90亿元、24.68亿元，增速分别为41.7%、13.0%、7.8% [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023年8月至2024年8月，与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为-1.45%、4.50%、10.48%，相对涨幅分别为4.93%、9.72%、20.35% [3] 主要财务数据及预测 |项目|2022年|2023年|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|25,740|27,867|29,579|31,400| |营业收入增速（%）|22.4|8.3|6.1|6.2| |净利润（百万元）|499|1,430|2,025|2,290| |净利润增速（%）|137.6|186.4|41.7|13.0| |全面摊薄EPS（元）|0.22|0.63|0.89|1.01| |毛利率（%）|2.4|6.9|9.9|12.2| |净资产收益率（%）|3.5|10.3|13.5|13.9| [5] 财务报表分析和预测 每股指标（元） |项目|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.63|0.89|1.01|1.09| |每股净资产|6.11|6.62|7.27|7.98| |每股经营现金流|0.75|2.98|3.02|2.86| |每股股利|0.22|0.31|0.35|0.38| [6] 价值评估（倍） |项目|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|9.94|9.87|8.73|8.10| |P/B|1.02|1.33|1.21|1.11| |P/S|0.72|0.68|0.64|0.63| |EV/EBITDA|13.95|7.97|7.21|6.93| |股息率（%）|3.5|3.5|4.0|4.3| [6] 盈利能力指标（%） |项目|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|6.9|9.9|12.2|13.1| |净利润率|6.3|8.8|9.7|10.7| |净资产收益率|10.3|13.5|13.9|13.6| |资产回报率|2.4|2.9|2.9|2.9| |投资回报率|2.7|5.3|5.5|5.4| [6] 盈利增长（%） |项目|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|8.3|6.1|6.2|0.7| |EBIT增长率|714.4|161.1|20.6|8.2| |净利润增长率|186.4|41.7|13.0|7.8| [6] 偿债能力指标 |项目|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率（%）|66.4|68.9|69.0|68.3| |流动比率|0.5|0.7|0.7|0.6| |速动比率|0.4|0.6|0.6|0.5| |现金比率|0.1|0.4|0.4|0.3| [6] 经营效率指标 |项目|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |应收帐款周转天数|44.5|35.3|25.2|23.9| |存货周转天数|10.1|10.2|10.7|10.7| |总资产周转率|0.5|0.4|0.4|0.4| |固定资产周转率|1.2|1.1|1.1|1.0| [6] 现金流量表（百万元） |项目|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|1,430|2,025|2,290|2,468| |少数股东损益|319|571|763|913| |非现金支出|1,848|2,902|3,412|4,204| |非经营收益|-561|-570|-500|-559| |营运资金变动|-1,340|1,821|887|-545| |经营活动现金流|1,696|6,751|6,852|6,482| |资产|-6,526|-8,019|-9,342|-10,233| |投资|-1,061|-1,673|-1,443|-1,689| |其他|812|1,646|1,539|1,581| |投资活动现金流|-6,775|-8,046|-9,246|-10,342| |债权募资|7,721|7,994|4,500|4,300| |股权募资|388|0|0|0| |其他|-3,412|-1,749|-1,841|-1,890| |融资活动现金流|4,698|6,245|2,659|2,410| |现金净流量|-382|4,950|265|-1,450| [6]