报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年半年度报告显示公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增长，扣非归母净利润略高于此前预告中值 [1] - 非现饮占比高和渠道利润周期使公司量价跑赢行业，高档啤酒销量增长显著 [1] - 吨价成本双击使毛利率大幅改善，费用管控良好，驱动盈利能力提升 [1] - 预计公司营收端优势持续，高端大单品维持增势，深耕华南推动产品结构优化和盈利能力提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024H1公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为29.86、5.00、4.76亿元，同比分别增长7.7%、36.5%、41.7%；24Q2分别为18.78、3.79、3.71亿元，同比分别增长8.1%、35.6%、40.6% [1] - 预计2024 - 2026年营收分别为58.19、62.44、66.43亿元，同比增长8.2%、7.3%、6.4%，归母净利润分别为8.11、9.34、10.57亿元，同比增长30.0%、15.2%、13.2% [1] 产品销售 - 2024H1公司销量69.85万吨，同比增长1.4%，啤酒吨价4116元，同比增长6.7%；24Q2量/价分别同比增长1.8%、6.2% [1] - 2024H1高档/中档/大众化啤酒营收分别为20.40、6.48、1.87亿元，分别同比增长17.19%、 - 13.40%、11.95%，高档啤酒销量同比增长14.3% [1] 成本与盈利 - 2024H1/Q2公司吨成本分别同比下降0.8%、3.8%，24Q2毛利率同比增加4.9pct，扣非净利率同比增加4.6pct至19.8% [1] - 2024H1公司单位原材料、直接人工、折旧、其他成本分别同比下降0.1%、2.3%、6.2%、5.2%，能源成本同比增长7.2% [1] 未来展望 - 预计公司营收端优势持续，97纯生等高端大单品维持增势，驱动量价齐增 [1] - 公司将深化营销改革，产品端丰富中高端产品矩阵，渠道端拓展餐饮渠道，品牌端坚持“3 + N”战略 [1]