报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 中报业绩高增，坚定看好制冷剂景气延续，当前或为制冷剂周期的右侧初期阶段，制冷剂行情远未结束，有较大上行空间，氟聚合物、食品包装材料、基础化工产品等行情或已触底，未来公司利润预计将不断释放，建议珍惜布局机会[1][2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024H1实现营收120.80亿元，同比增长19.65%；归母净利润8.34亿元，同比增长70.31%，接近预告上限；Q2单季度归母净利润5.24亿元，同比增长55.49%，环比增长69.03% [2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为30.39、49.12、63.43亿元，对应EPS分别为1.13、1.82、2.35元，当前股价对应PE为15.3、9.5、7.4倍[2] 各业务营收及价格情况 - 2024H1氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为5.53、39.25、8.41、1.47、4.36、19.90、13.11亿元，同比分别+4.00%、+36.59%、-26.12%、+107.91%、-14.87%、+64.09%、-8.34%；均价同比分别+6.68%、+22.05%、-23.78%、-48.36%、-15.06%、+2.30%、-20.66% [2] 制冷剂业务情况 - 2024H1制冷剂产量、外销量分别为30.04、16.14万吨，同比分别+21.87%、+11.91%；主要子公司衢化氟化学、飞源化工净利润分别达5.27、1.67亿元，同比分别增长737.77%、589.80% [2] 制冷剂行业价格及趋势 - 8月22日，R32市场售价3.5 - 3.7万元/吨，价格坚挺；R134a企业限产提价，市场售价3.1 - 3.3万元/吨，需求有望持续好转；R22主流成交3.0 - 3.1万元/吨，零售订单上涨至3.3万元/吨，预计9月售价仍将提升 [3] - 随着海内外库存去化，各制冷剂品种价格有向上空间，行业景气或将由单一品种带动转为全面稳步上行 [3] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|21,489|20,655|24,539|27,645|30,397| |YOY(%)|19.5|-3.9|18.8|12.7|10.0| |归母净利润(百万元)|2,381|944|3,039|4,912|6,343| |YOY(%)|114.7|-60.4|222.1|61.6|29.1| |毛利率(%)|19.1|13.2|20.4|26.2|29.7| |净利率(%)|11.2|4.7|12.6|17.9|21.2| |ROE(%)|15.2|5.9|16.1|20.8|21.6| |EPS(摊薄/元)|0.88|0.35|1.13|1.82|2.35| |P/E(倍)|19.6|49.4|15.3|9.5|7.4| |P/B(倍)|3.0|2.9|2.5|2.0|1.6|[4]