报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 行业出清加速，蒙娜丽莎作为行业龙头具备规模、渠道、环保和品牌优势，渠道转型阵痛期后业绩有向上弹性，维持24 - 26年归母净利润预测为2.84、3.57和4.50亿元，现价对应PE分别为10.88、8.65和6.87倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023年8月至2024年8月，蒙娜丽莎绝对涨幅分别为-7.82%、-17.46%、-38.03%，相对涨幅分别为-1.43%、-12.24%、-28.15% [3] 财务数据 - 24H1营收约23.35亿元，同比-19.78%，归母净利润约0.83亿元，同比-49.77%，扣非归母净利润约0.69亿元，同比-58.68%；24Q2营收约15.16亿元，同比-16.16%，归母净利润0.73亿元，同比-53.69%，扣非归母净利润约0.60亿元，同比-62.46% [3] - 24H1毛利率约26.83%，同比-1.09pct；24Q2毛利率约27.00%，同比-3.00pct [4] - 24H1费用率为21.27%，同比+2.43pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.23%/9.52%/3.74%/1.78%，分别同比-0.39%/+2.14%/+0.34%/+0.35% [4] - 24Q2信用减值损失0.25亿元，较24Q1多计提0.23亿元；24H1应收账款余额9.93亿元，同比-11.86% [4] - 24H1经营性现金流3.76亿元，同比大幅增长123.25% [4] 渠道业务 - 24H1经销业务收入17.66亿元，同比下降4.26%，占比从23年末的64.63%提升至75.63%；工程战略业务收入5.69亿元，同比大幅下降46.64%，占比从23年末的35.37%降低至24.37% [4] 行业趋势 - 2016年我国建筑陶瓷产量见顶后波动下滑，2023年产量67.3亿平方米，同比下降8.0%，行业向绿色环保、低碳节能转型 [5] 公司战略 - 24H1研发生产提质增效，优化产品配方、工艺，桂蒙基地屋顶光伏项目投入使用，广蒙基地进行氨氢零碳燃烧技术改造 [5]