报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 24H1三星医疗营收、归母净利润同比增长且超市场预期，海外配用电业务加速，国内电表及配网订单强劲，医疗业务稳健增长，上修24 - 26年归母净利润，维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年营业总收入分别为90.98亿、114.63亿、147.38亿、183.15亿、224.07亿元，同比分别为29.55%、25.99%、28.57%、24.28%、22.34%；归母净利润分别为9.48亿、19.04亿、24.01亿、30.19亿、37.67亿元，同比分别为37.40%、100.79%、26.11%、25.76%、24.78% [2] - 24H1实现营收69.97亿元，同比+26%，归母净利润11.50亿元，同比+32%，扣非净利润10.78亿元，同比+32%；Q2实现营收39.72亿元，同比+20%，归母净利润7.86亿元，同比+31%，扣非净利润7.03亿元，同比+28% [3] - 24H1毛利率/归母净利率分别为34.61%/16.43%，同比+3.49/+0.75pct，Q2毛利率/归母净利率分别为37.21%/19.79%，同比+5.63/+1.61pct [3] 业务情况 - 海外业务：24H1海外在手订单62亿，同比+40%；电表业务欧洲、拉美、亚非区域发展良好，配电业务突破欧洲和北美市场；德国基地整合、巴西工厂升级，海外产能占比提至约50% [3] - 国内业务：智能配用电业务24H1营收53.8亿元，同比+26%，净利润9.7亿元，同比+29%，配电业务收入同比+49%；24H1国内在手订单87亿，同比+17%；网内国网、南网中标金额增长，网外中标大唐、中广核等项目 [3] - 医疗业务：24H1医疗服务业务营收16.1亿元，同比+27%，康复医疗/综合及其他医疗收入为8.14/7.98亿元，同比+37%/+18%；截至24H1下属医院34家，康复医院28家（Q2新增6家） [4] 盈利预测与估值 - 上修公司24 - 26年归母净利润为24.0/30.2/37.7亿元（前值为23.7/28.7/35.8亿元），同比+26%/+26%/+25%，对应现价PE分别为17x、14x、11x，给予25年20倍PE，对应目标价为42.8元 [4]