投资评级 - 舍得酒业投资评级为"中性" [1][4] 核心观点 - 2024年第二季度舍得酒业收入同比下滑7.3%，净利润同比下滑35.7% [1][5] - 2024年上半年营业总收入32.71亿元，同比下滑7.3%，归母净利润5.91亿元，同比下滑35.7% [1][5] - 2024年第二季度营业总收入11.65亿元，同比下滑22.6%，归母净利润0.41亿元，同比下滑88.4% [1][5] - 2024Q2中高档酒收入8.76亿元，同比下滑19.33%，低档酒收入1.46亿元，同比下滑47.34% [1][5] - 2024Q2省内收入10.22亿元，同比下滑18.25%，省外收入6.55亿元，同比下滑28.46% [1][5] - 2024Q2毛利率同比下滑11个百分点至60.9%，净利率同比下滑19.5个百分点 [1][5] - 2024Q2销售费用率同比上升11.75个百分点，销售费用同比增加37.0% [1][5] - 2024Q2经营性现金流量净额-1.29亿元，同比下滑131% [1][6] - 2024Q2合同负债1.62亿元，环比减少0.73亿元 [1][6] 盈利预测与财务指标 - 预计2024年收入61.19亿元，同比下滑13.6%，2025年收入66.48亿元，同比增长8.6% [1][6] - 预计2024年归母净利润12.79亿元，同比下滑27.8%，2025年归母净利润14.17亿元，同比增长10.8% [1][6] - 2024年每股收益3.84元，2025年每股收益4.25元 [2][7] - 2024年市盈率13.0倍，2025年市盈率11.8倍 [2][7] - 2024年净资产收益率15.7%，2025年净资产收益率15.5% [2][7] - 2024年毛利率75.2%，2025年毛利率74.9% [7] - 2024年销售费用率22.0%，2025年销售费用率21.0% [7] - 2024年管理费用率10.0%，2025年管理费用率10.0% [7] 区域与产品表现 - 2024Q2省内市场下滑幅度慢于省外，遂宁市场做深做透 [1][5] - 省外市场山东、东北表现较好，河南、河北处于调整阶段，新疆等新兴市场逐步培育 [1][5] - 2024Q2中高档酒收入8.76亿元，同比下滑19.33%，低档酒收入1.46亿元，同比下滑47.34% [1][5] - 预计舍之道持平，品味超双位数下滑 [1][5] 渠道与经销商 - 截至2024年6月底，经销商数量2809个，环比Q1末净增加14家 [1][5] - 2024Q2公司以去库存为主调，主动控量稳价 [1][6] - 2024Q2淡季经销商回款意愿较弱，去年6月同期高基数下下滑较多 [1][6] 夜郎古表现 - 夜郎古2024H1收入1.71亿元，净利润-0.09亿元 [1][5] - 2024Q2夜郎古预计实现收入7000万元，收入端增势较好 [1][5]