报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 成本优势突出,盈利能力强 - 公司凭借优质的资源禀赋和优秀的管理效率,克金成本优势突出,盈利能力居前 [11] - 2023年合并摊销后克金成本为176.42元/克,毛利率达60.76%,远优于行业平均水平 [11] - 2024年上半年,公司部署降本增效新举措,成本管控效果显著,合并摊销后克金成本为146.53元/克,毛利率达71.89% [11] 资源为先,发展目标清晰 - 2023年7月,山东黄金正式获得公司的控制权,公司由民营企业转制为国有企业 [12] - 新发展阶段,公司提出全新战略目标,要以资源为先,全球布局,实现长期接续,谋求二次飞跃 [12] - 2024年公司经营目标是黄金产量不低于8吨,十四五末矿产金产量目标12吨,十五五末矿产金产量目标28吨 [12] 计划收购Twin Hills金矿 - 公司拟以现金方式收购Osino公司,Osino主要资产为位于纳米比亚的Twin Hills金矿项目 [26] - Twin Hills项目金储量66.86吨,资源量99.21吨,计划2024年7月启动项目建设,露天采矿 [26] - 按可研预计矿山寿命期内平均年产金约5.04吨,全维持性成本为1011美元/盎司,产量较大且成本较低 [26] 财务预测与估值 - 预测公司2024-2026年营收和净利润将分别实现55.2%/3.5%/4.1%和62.1%/11.5%/6.7%的增长 [27] - 当前股价对应PE为21/19/18X,考虑到公司资源禀赋突出、管理水平优、克金成本低、盈利能力强,维持"优于大市"评级 [27]