报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，预期未来6个月内超越基准指数10%－20%，给予2024年目标PE 15倍，目标价31.6元 [1][10] 报告的核心观点 - 公司2Q24业绩同环比下滑但与营收变动一致，经营表现无太大波动；上半年受大客户拖累，部分客户新车上半年处于上量阶段，下半年有望带来更大增量 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年上半年营收15.3亿元、同比-12%，归母净利2.19亿元、同比-12%；2Q24营收7.5亿元、同比-17%、环比-4%，归母净利1.04亿元、同环比-26%/-9%，扣非净利1.04亿元、同环比-24%/-6% [1] - 1H24冲压和一体化压铸业务营收13.9亿、同比-13%，毛利率17.6%、同比-3.6PP；冲压模具业务营收0.48亿、同比-7%，毛利率14.8%、同比+5.1PP [1] - 2Q24毛利率21.8%、同环比-4.9PP/-1.4PP，三费率6.7%、同环比+0.2PP/+0.6PP，其中研发费率3.0%、同环比+1.2PP/+0.8PP，管理费率3.7%、同环比+0.7PP/-0.1PP，财务费率-0.2%、同环比+0.7PP/持平 [1] 客户情况 - 大客户T中国2Q24产量19.1万辆、同环比-22%/-14%，理想批发10.9万辆、同环比+25%/+35%，蔚来批发同环比+87%/+90%、零跑同环比+55%/+59%，自主新势力增量部分对冲T的减量 [1] - 上半年外销0.74亿元、同比-52%，估计与海外客户拿货节奏有关 [1] 业务优势 - 冲压方面，以配套上汽系车企起家，较早进行新能源转型；2023年人均创收接近300万元/人，显著高于同行；毛利率稳定在23%-25%，处于行业头部梯队，期间费用率约6%，较同行平均低2-3PP [1] - 一体化压铸方面，主要产品包含钢、铝冲压车身结构件，对整车设计、结构的理解优于多数压铸同行；大型压铸机选择进口的布勒设备，叠加客户订单支持下压铸工艺的不断优化，有望取得更好突破 [1] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入预期分别为40.16亿、45.48亿、51.68亿元，同比增速分别为2.7%、13.2%、13.6% [2][5] - 2024-2026年归母净利润预期分别为5.02亿、5.97亿、7.01亿元，同比增速分别为1.2%、18.8%、17.5% [2][5] - 2024-2026年EPS预期分别为2.10元、2.50元、2.94元 [2][5]