报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩改善 - 2024年上半年公司实现营收6.8亿元,同比增长4.8%;归母净利润1.5亿元,同比下降4.0% [2] - 公司内销市场开拓取得成效,内销营收同比增长11.0% [2] - 公司外转子风机、伺服电机等新业务拓展顺利,实现较快增长 [2][3] 盈利能力分析 - 2024年上半年公司综合毛利率为32.7%,同比下降0.44个百分点,主要系毛利率较高的海外业务占比下降 [3] - 公司期间费用率有所上升,主要系销售费用和研发费用率上升 [3] 未来发展前景 - 预计公司2024-2026年净利润分别为3.4、4.0、4.7亿元,未来三年净利润复合增长率57% [17] - 给予公司2024年15倍目标PE,目标价22.05元,维持"买入"评级 [17] 分业务表现 外转子风机 - 公司外转子风机业务受益于冷链物流和新风系统等市场需求增长,预计2024-2026年销量增速分别为20%、15%、15% [11] - 产品单价及毛利率有望稳中有升 [11] ECM电机 - 公司ECM电机受益于电机行业能效提升政策,预计2024-2026年销量增速分别为10%、15%、15% [12] - 新产品毛利率较高,未来产品平均毛利率有望稳中有升 [12] 伺服电机 - 公司伺服电机业务规模较小,仍处于市场开拓中,预计2024-2026年销量增速分别为45%、40%、30% [13] - 受益于规模效益及产品迭代,产品单价及毛利率有望稳中有升 [13] 相对估值 - 选取汇川技术、卧龙电驱、江苏雷利3家可比公司,2024-2026年平均PE分别为17、14、9倍 [16][17] - 公司当前股价对应PE为11、10、8倍,未来三年净利润复合增长率57%,给予公司2024年15倍目标PE,目标价22.05元 [17]