报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 业绩情况 - 公司 24H1 实现营业收入 10.25 亿元，同比-22.93%，实现归母净利润 0.84 亿元，同比-26.47%，扣非归母净利润 0.82 亿元，同比-26.3%。二季度受在手工程业务履约确认节奏的影响，工程业务确认收入有所减少，同时催化剂业务订单同比下降，导致业绩阶段性承压。[2] - 公司在手订单充裕，同时纤维素项目持续建设中，达产后有望贡献额外业绩增量。[2] 分业务情况 - 工程业务方面，24H1 公司工程总承包、工程设计业务分别实现营收 7.0、2.4 亿元，同比分别-72.5%、-38.4%，毛利率分别为 0.9%、31.0%，同比分别-29.4、-6.9pct，下滑主要受工程项目确认履约进度影响。[3] - 化工业务方面，24H1 公司醇醛酯类、残液加工、催化剂销售分别实现收入 6.5、2.2、0.5 亿元，同比分别-2.5%、-0.1%、-65.6%，毛利率分别为 13.8%、36.2%、25.1%，同比分别+0.97、+14.97、-5.62pct。[3] - 新业务方面，24H1 公司纤维素及衍生物实现收入 653 万元，醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目正在稳步建设中，达产后有望新增异辛酸产能 5 万吨/年、纤维素及衍生物产能 1.5 万吨/年。[3] 财务情况 - 24H1 公司综合毛利率为 19.0%，同比-1.58pct，期间费用率为 11.66%，同比+2.43pct。[4] - 现金流方面，24H1 公司 CFO 净额为 1.39 亿元，同比多流入 2.05 亿元。[4] 未来展望 - 公司在手订单充裕，新材料项目推进稳步进行，后续有望逐步增厚业绩。预计公司 24-26 年归母净利润为 3.2/3.6/4.2 亿元，同比分别+13.3%/+13.5%/+15.4%。[5] 财务预测摘要 - 公司 24-26 年营业收入分别为 28.48/30.39/32.44 亿元，同比增长 7.18%/6.69%/6.75%。[15] - 公司 24-26 年归母净利润分别为 3.20/3.60/4.19 亿元，同比增长 13.25%/13.53%/15.40%。[15] - 公司 24-26 年 EPS 分别为 0.49/0.56/0.65 元。[15] - 公司 24-26 年 ROE 分别为 11.03%/11.70%/12.56%。[15]