投资评级 - 报告对特宝生物的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 特宝生物2024年上半年业绩增长强劲，营业收入达11.90亿元，同比增长31.68%，归母净利润为3.04亿元，同比增长50.53%，扣非净利润为3.30亿元，同比增长41.67% [4] - 核心产品派格宾持续放量，2024年3月新增适应症纳入优先审评，2024年7月新增原发性血小板增多症IND获批，市场渗透率有望进一步提高 [4] - 公司在研项目加快推进，2024年1月长效重组人生长激素上市申请获受理，预计明年上市，重组人促红素正在开展III期临床研究 [4] - 公司发布股权激励计划，授予限制性股票600万股，占公司股本总额的1.47%，2024-2026年业绩考核目标为净利润增长率不低于30%、70%、120% [5] 财务数据 - 2024年上半年公司销售毛利率为93.36%，同比上升0.42个百分点，销售净利率为25.58%，同比上升3.2个百分点 [4] - 2024年上半年销售费用率为42.00%，同比下降3.71个百分点，管理费用率为10.04%，同比上升0.85个百分点，研发费用率为9.57%，同比上升1.03个百分点 [4] - 预计2024-2026年公司营收分别为28.39亿元、38.03亿元、49.94亿元，归母净利润分别为7.72亿元、10.46亿元、13.87亿元，对应EPS分别为1.90元、2.57元、3.41元 [5] - 2024-2026年公司市盈率预计分别为28.65倍、21.15倍、15.95倍，市净率预计分别为8.36倍、5.99倍、4.35倍 [6] 产品与研发 - 派格宾在乙肝临床治愈和降低乙肝相关肝癌发生风险方面具有重要价值，市场需求持续增长 [4] - 公司自主研发项目顺利推进，长效重组人生长激素预计明年上市，重组人促红素正在开展III期临床研究 [4] - 公司通过外部合作取得苏州康宁杰瑞重组人GLP1/GIPR融合蛋白在非酒精性脂肪肝领域的独占许可权利，进一步丰富产品管线 [4]