报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收69.60亿元（YoY +2.46%），归母净利润10.65亿元（YoY -15.45%），扣非净利润9.12亿元（YoY -22.96%），归母净利润下降主要受企业所得税优惠政策变化影响 [4] - 《歌手2024》等综艺引爆国民讨论度，下半年综艺、剧集、短剧等优质内容储备充足 [4] - 会员与运营商收入稳步增长，广告业务逐步回暖，自研“芒果大模型”，关注后续应用落地带来的内容制作降本增效 [5] - 预计2024 - 2026年公司营业收入为154.42/173.27/185.32亿元，同比5.6%/12.2%/7.0%；归母净利润20.39/23.15/25.29亿元，同比 - 42.6%/13.5%/9.3%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023 - 08至2024 - 04期间，绝对涨幅分别为 - 5.55%、 - 7.82%、 - 25.81%，相对涨幅分别为0.19%、 - 2.59%、 - 15.74% [2] 相关研究 - 包含《芒果超媒（300413.SZ）点评：〈歌手2024〉热度超预期，关注后续片单及招商情况》等5篇研究报告 [3] 投资要点 事件 - 2024H1公司实现营业收入69.60亿元（YoY +2.46%），归母净利润10.65亿元（YoY -15.45%），扣非净利润9.12亿元（YoY -22.96%） [4] 内容储备 - 综艺方面，24H1芒果TV上线56档各类综艺节目，7档节目进入2024年上半年全网网络综艺有效播放TOP20，《歌手2024》各期节目收视率均位列同时段省级卫视第一，全网传播总量1589亿次，芒果TV站内点播连续12期首日破亿，点击量突破38亿；下半年重点节目丰富 [4] - 剧集方面，芒果TV上线影视剧17部，《与凤行》领跑上半年剧集市场，后续储备影视剧超80部 [4] - 短剧方面，24年以来芒果TV推出“芒果短剧”竖屏短剧频道，累计上线竖屏短剧150余部，全年预计上线不少于300部精品竖屏短剧 [4] 业务收入 - 会员业务：24H1会员业务收入24.86亿元（YoY +27%），内容驱动会员规模增长，创新会员权益提升ARPPU值 [5] - 广告业务：广告业务收入17.21亿元（YoY -4%），较23年全年降幅进一步收窄，后续伴随宏观经济恢复，广告行业有望进一步修复，公司通过多种运营举措夯实广告业务大盘 [5] - 运营商业务：运营商业务收入7.5亿元（YoY -46%） [5] AI应用 - 公司自研的“芒果大模型”已正式通过网信办备案审核，已孵化出40多个相关应用产品，推出国内首个AI导演“爱芒”，后续将搭建AI Agent智能体应用平台，在视频生成方向进行突破 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营业收入为154.42/173.27/185.32亿元，同比5.6%/12.2%/7.0%；归母净利润20.39/23.15/25.29亿元，同比 - 42.6%/13.5%/9.3%，预计24年归母净利润同比下降主要受税收影响，但税收对公司实际经营影响较小 [7] - 展望后续，芒果TV业务有望维持增长，AI赋能内容生产有望赋予公司长期增长逻辑，因此维持“买入”评级 [7] 财务报表分析和预测 主要财务指标 - 2024E股息率1.0%，毛利率31.9%，净利润率12.8%，净资产收益率8.8%，资产回报率6.1%，投资回报率7.5%，营业收入增长率5.6%，EBIT增长率28.1%，净利润增长率 - 42.6%，资产负债率31.3% [9] 现金流量表 - 给出2023A - 2026E净利润、少数股东损益、非现金支出等多项现金流量表数据 [12] 利润表 - 给出2023A - 2026E营业总收入、营业成本、毛利率等多项利润表数据 [13] 资产负债表 - 给出2023A - 2026E货币资金、应收账款及应收票据、存货等多项资产负债表数据 [13]