报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入-A [8] 报告的核心观点 - 公司业务结构持续优化,聚焦核心资产 [3] - 777事业部持续推动血塞通口服系列产品增长,1381事业部品牌营销和渠道建设取得进展 [4][5] - 公司盈利能力阶段性承压,主要受到资产和信用减值影响较大 [6][16] 公司业务结构和经营情况 - 公司持续推动业务结构优化,重点发展777事业部和1381事业部 [3] - 777事业部聚焦以血塞通口服系列为代表的产品,通过品牌建设和渠道拓展实现较快增长 [4] - 1381事业部围绕"昆中药1381"品牌,聚焦核心大单品,通过营销和渠道建设取得良好进展 [5] - 公司2024年上半年营业收入同比下滑5.73%,归母净利润同比增长2.74%,扣非归母净利润同比下滑9.75% [2] 公司盈利能力和财务状况 - 公司2024年上半年毛利率同比下降3.88个百分点,主要受到高毛利针剂业务承压 [6] - 公司销售费用率和管理费用率同比有所下降,得益于降本增效和市场推广费用管控 [16] - 公司资产和信用减值损失合计0.52亿元,同比增加0.13亿元,对利润产生较大影响 [16] 投资建议和估值 - 未考虑华润圣火并表,预计公司2024-2026年营收和净利润将保持良好增长 [17] - 给予公司买入-A评级,6个月目标价17.00元,对应2024年25倍动态市盈率 [17] - 公司估值水平合理,2024-2026年PE分别为21.0倍、17.0倍和13.8倍 [17][19]