报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收和归母净利润同比下降，但单Q2归母净利润同比增长，各产线收入表现分化，重要战略新产品维持正向增长，控费效果超预期抵消毛利率下行压力，“AI First”创新研究战略持续推进，调整盈利预测后长期对公司展望乐观 [2][3][4][5][10] 各部分内容总结 事件 - 公司2024年上半年实现营业收入27.07亿元，同比下降7.72%；归母净利润 -5.92亿元，同比下降6.94%，扣非后归母净利润 -6.54亿元，同比下降11.3% [2] - 2024Q2实现营业收入16.72亿元，同比下降2.84%；归母净利润1.03亿元，同比增长27.1%，扣非后归母净利润 -1.44亿元，同比增长10.73% [2] 点评 各产线收入表现显著分化，重要战略新产品维持正向增长 - 2024H1安全、云计算、基础网络及物联网业务分别实现收入13.98、11.06、2.03亿元，分别同比 -7.3%、 -4.4%、 -24.1% [3] - 安全行业整体β偏弱，重点战略方向产品维持增长但收入占比低，传统红海产品收入下滑 [3] - 云计算行业β好于安全行业，超融合等产品收入增长，但桌面云产品收入下滑致整体业务收入下滑，未来桌面云业务需求有增长空间 [3] - 基础网络及物联网业务收入占比小，2024H1收入下滑因经济环境恢复缓慢和竞争加剧 [3] - 2024H1企业、政府及事业单位、金融及其他三大领域分别实现收入13.76、10.69、2.62亿元，分别同比 +2.5%、 -15.9%、 -18.2%，企业客户IT建设需求有韧性，收入占比达51% [3] 控费效果再超预期，抵消毛利率下行压力，24Q2单季度利润同比改善 - 24H1毛利率为61.34%，较23H1下降3.14pct，因上游原材料涨价致云计算业务毛利率下降 [4] - 上半年三费合计同比下降7.4%，销售、研发费用分别同比下降10.3%、5.3%，24Q2较24Q1费用缩减力度增大，抵消毛利率下降对利润的影响 [4] “AI First”创新研究战略持续推进 - 安全GPT：2024年1月迭代3.0版本，截至5月超130家用户完成测试应用与交付，将安全事件全流程闭环从人工流程3小时缩短至5 - 10分钟 [5] - AI算力平台AICP：2024年5月全面开放测试，支持主流开源大模型，提供多种能力，降低大模型开发和应用门槛 [5][9] - 分布式存储EDS：2024年1月发布502高性能版本，上半年实现较好增长 [9] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为76.81、80.79、87.67亿元，归母净利润分别为2.46、2.83、4.02亿元，维持“买入”评级 [10] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,662.17|7,680.66|8,078.95|8,766.58| |(+/-) (%)|3.36%|0.24%|5.19%|8.51%| |归母净利润（百万元）|197.83|245.95|282.84|401.96| |(+/-) (%)|1.89%|24.32%|15.00%|42.12%| |每股收益 (元)|0.47|0.59|0.67|0.96| |P/E|96.92|77.96|67.79|47.70|[12] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2026年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、营业收入、营业成本等多项内容 [13][14]