报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024上半年公司营收同比降7.62%，归母净利润同比降46.18%，扣非归母净利润同比升58.54%，主要因下游市场需求压力大、存量订单下降、新增项目未到交付时点、硬件成本及非经常性损益变化 [1] - 公司在复杂电磁环境仿真软件基础上研发数字化雷达仿真模块，为雷达系统设计人员提供全面解决方案 [2] - 公司掌握仿真和测量两类算法技术，可相互验证并持续优化升级，在系统、软件及部分关键硬件层面实现自主能力 [2] - 考虑下游应用需求和军工电子降价压力，调整2024 - 2025年归母净利润预测为0.54/0.74亿元，新增2026年预测1.08亿元，对应PE分别为37/27/19倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|336.20|394.24|442.83|623.23|793.94| |同比|2.02|17.26|12.33|40.74|27.39| |归母净利润（百万元）|50.41|27.11|53.71|73.94|107.85| |同比|(17.25)|(46.22)|98.10|37.67|45.86| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.69|0.37|0.74|1.02|1.48| |P/E（现价 & 最新摊薄）|39.71|73.84|37.27|27.07|18.56|[1] 市场数据 - 收盘价27.52元，一年最低/最高价21.68/60.35元，市净率3.06倍，流通A股市值和总市值均为20.0186亿元 [4] 基础数据 - 每股净资产8.99元，资产负债率23.21%，总股本和流通A股均为7274万股 [5] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|770|877|982|1093| |非流动资产|147|184|282|410| |资产总计|916|1062|1264|1504| |流动负债|203|272|362|438| |非流动负债|15|15|15|15| |负债合计|218|287|377|452| |归属母公司股东权益|654|702|776|884| |少数股东权益|44|72|111|167| |所有者权益合计|699|774|887|1051| |负债和股东权益|916|1062|1264|1504|[8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|394|443|623|794| |营业成本 (含金融类)|261|284|403|495| |税金及附加|1|2|2|3| |销售费用|19|16|22|29| |管理费用|32|31|44|56| |研发费用|51|35|50|64| |财务费用|1|(2)|(2)|(2)| |其他收益|8|4|6|7| |投资净收益|11|13|18|23| |公允价值变动|2|0|0|0| |减值损失|(14)|(3)|(4)|(3)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|36|91|124|177| |营业外净收支|0|2|1|1| |利润总额|36|93|125|178| |所得税|(5)|11|13|14| |净利润|41|82|113|164| |少数股东损益|14|28|39|56| |归属母公司净利润|27|54|74|108| |每股收益 - 最新股本摊薄 (元)|0.37|0.74|1.02|1.48| |EBIT|25|79|108|155| |EBITDA|39|97|125|182| |毛利率 (%)|33.84|35.77|35.33|37.65| |归母净利率 (%)|6.88|12.13|11.86|13.58| |收入增长率 (%)|17.26|12.33|40.74|27.39| |归母净利润增长率 (%)|(46.22)|98.10|37.67|45.86|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|21|49|62|93| |投资活动现金流|73|(44)|(100)|(134)| |筹资活动现金流|(28)|(6)|0|0| |现金净增加额|66|0|(38)|(41)| |折旧和摊销|14|18|18|27| |资本开支|(24)|(55)|(117)|(156)| |营运资本变动|(31)|(39)|(53)|(77)|[9] 重要财务与估值指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产 (元)|9.00|9.65|10.67|12.15| |最新发行在外股份（百万股）|73|73|73|73| |ROIC(%)|4.14|9.35|11.59|14.69| |ROE - 摊薄 (%)|4.14|7.65|9.53|12.20| |资产负债率 (%)|23.76|27.05|29.83|30.09| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|73.84|37.27|27.07|18.56| |P/B（现价）|3.06|2.85|2.58|2.26|[9]