报告公司投资评级 - 报告维持川仪股份"买入-A"评级,6个月目标价20.28元,对应2024年13X的动态市盈率 [8] 报告的核心观点 - 2024上半年,受宏观经济影响,仪表部分下游市场面临需求调整周期+竞争加剧,公司通过拓展应用领域、加大客户覆盖度、增强成本费用控制等,业绩实现稳健增长 [4][5] - 行业层面看,短期设备更新政策有望带动下游行业资本开支修复,长期流程工业自动化水平提升有望带来一定市场扩容,同时自主可控背景下,工业仪表国产化有望持续提升 [5] - 公司层面看,主力产品性能不断升级,产品谱系进一步完善,看好公司作为国内仪表龙头市占率提升 [5] 利润和费用分析 - 2024Q2公司毛利率31.66%,同比下降1.58个百分点,主要是产品结构变化以及低端市场竞争加剧,但未来公司产品向高端升级、核心零部件自制化率提升,毛利率有提升空间 [6] - 2024Q2公司整体费用率22.26%,同比下降1.87个百分点,主要是销售费用、管理费用和财务费用率下降,体现了公司加强费用管控力度 [6] - 研发费用率持平去年同期,系公司持续加大关键技术的研发投入,引进中高端科技人才增加薪酬 [6] 海外市场拓展 - 2024H1公司实现海外收入0.76亿元,占比2.34%,海外市场新签订单同比增长86% [7][15] - 公司不断深化与中国石化工程建设有限公司、中国天辰工程有限公司等大型工程公司的项目合作,积极开拓东南亚、南亚、中东、非洲等海外市场,加大区域性合作伙伴及渠道商的开发,完善海外目标市场产品认证,海外市场有望成为公司新成长点 [7][15] 财务预测 - 我们预计公司2024-2026年实现营收81.32/90.43/99.63亿元,同比增速分别为9.74%/11.20%/10.17% [16] - 预计净利润8.00/9.28/10.75亿元,同比增速分别为7.56%/15.99%/15.81% [16] - 对应PE分别为10X/9X/8X [16]