报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][15] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收1035.98亿元，同比增5.74%；归母净利润53.96亿元，同比增23.89%；扣非后归母净利润49.6亿元，同比增19.38%；毛利率11.71%，同比增1.07pct；24Q2营收511.91亿元，同比增6.58%，环比Q1略下滑；归母净利润29.25亿元，同比增25.12%，环比增18.38%；上半年收入增速低于预期，受消费电子业务放缓影响；扣除上半年企业合并带来的约18.8亿元收入，公司原有主体收入增速同比为3.8% [2][7] - 尽管消费电子业务放缓，但大客户手机组装业务成长约25%，财务状况改善，消费电子业务结构改善提升毛利率，通信和汽车业务显盈利能力，带动H1整体利润成长超20% [7] - 2024H1毛利率11.71%，同比增1.07pct；24Q2毛利率12.69%，环比Q1明显改善；上半年消费电子毛利率10.49%，同比增0.98pct [7] - 公司预计2024年第三季度归母净利润34.53 - 38.22亿元，同比增14.4% - 26.6%；2024年前三季度归母净利润合计预计同比增20% - 25%，利润端增速基本符合全年业绩增长判断 [2][7] - 分业务看，24H1消费电子收入855亿元，同比增3.3%；通讯及数据中心业务75亿元，同比增21.7%；电脑互联业务44亿元，同比增4.6%；汽车互联业务48亿元，同比增48.3%；其他连接器业务14.5亿元，同比降8.4%；消费电子业务（不含pc）上半年收入略低于预期；汽车及通讯互联业务高速增长，符合预期；电脑互联业务复苏，实现同比正增长 [2][8] - 随AI带动iPhone换机率提升、消费旺季来临及公司新品布局，下半年消费电子业务收入和利润端有望更好表现；预测公司2024 - 2025年归母净利为138/177亿元，同比增长26%和29%，对应EPS为1.92/2.47元 [2] 根据相关目录分别进行总结 消费电子领域 - 上半年收入增速放缓，毛利率提升0.98pct；收入端与Top module上半年收入下滑有关，公司收缩部分盈利能力弱的项目带动毛利率回升；供应大客户的模组和零组件为收入增长主要增量；立铠等子公司收入同比稳定增长但净利润下滑，受新品暂未盈利拖累，AI带动下有望在收入和利润端提升 [11] - 可穿戴领域，上半年无新品推出，6月季大客户Airpods、Watch收入同比下滑2%，业务收入承压；下半年airpods4系列发布有望提振营收；公司协助客户开发具备AI功能产品，大客户推出相关新品时业务有望重拾增长动能 [11] - 手机组装业务，预计2025年iPhone销量2.55亿部，同比增11.4%；2024年立臻iPhone16系列出货量有望达5800 - 6000万只，同比约增23%，有望拿到iphone 16 pro max的NPI，单机价值量提升；测算2024年该业务贡献的归母净利润有望同比增26% [11] - MR业务，下调大客户2024年全年出货量至65万套预期；公司作为组装供应商前期开发成本高，利润端受拖累，后续一次性投入摊薄后利润端有望改善；预计2025年有望推出低配Vision版本，BOM成本约1000美金，MR规模化潜力大 [13] 通讯及数据中心领域 - 已形成深厚技术积累，构建完整解决方案服务体系；协同全球头部芯片厂制定下一代高速连接标准，在外部高速铜缆等产品获客户认可，拉动与头部客户在多领域合作；24H1电连接业务发展超预期，维持通信互联板块全年收入30%成长预判 [13] 汽车互联业务方面 - 借助消费电子和通讯领域技术和经验，形成多元化产品矩阵，与奇瑞等客户合作深入；业务阻力主要来自内部资源有限，优先满足非优势客户需求订单增加粘性，后续优势客户订单提供成长动能；随24底 - 25年全球头部大客户推出新型廉价款车型，域控制产品收入增速预计持续受益；维持2024年汽车业务收入50%成长预判 [14] 电脑互联业务方面 - 24H1全球PC行业复苏，公司板块收入恢复同比正增长；苹果引入Apple Intelligence功能并预计下半年推新款Mac，有望带动整体PC业务改善；AI PC推广带来硬件端机遇，公司在消费电子组件有优势且重视战略，有望抓住增长机遇 [14] 公司估值及业绩图表 - 预测公司2024 - 2025年归母净利为138/177亿元，同比增长26%和29%，对应EPS为1.92/2.47元，维持“买入”投资评级 [15] - 目标股价44.48元/股，基于手机组装、模组、汽车、通信业务预期，给予17 x 2025e EPS为合理估值 [16] - 上行风险场景股价56.84元/股，基于iPhone销量、消费电子收入、可穿戴出货量、汽车和通讯业务收入、ROE等超预期情况，给予20x2025e EPS为合理估值 [17] - 下行风险场景股价32.13元/股，基于消费复苏、iPhone新品接受度、模组份额、大客户新品推出、ROE等不及预期情况，给予13x2025e EPS为合理估值 [18] 财务预测表 - 给出2023 - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收账款、营业总收入、营业成本等项目及同比增速等指标 [27] - 给出2023 - 2026E主要财务比率，如EPS、BVPS、PE、PEG、PB、EV/EBITDA等 [27]