报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收32.35亿元，同比增长20.23%；归母净利润4.17亿元，同比增长53.99%；盈利能力提升，国内外毛利率均呈上升趋势；行业逐步回暖，下游补库需求持续释放；公司拟中期分红并已进行股份回购，彰显管理层信心；上调公司盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为7.9/10.3/11.2亿元 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2022 - 2026E营业收入分别为55.02/52.94/66.18/83.22/92.35亿元，增长率分别为-9.12%、-3.78%、25.00%、25.75%、10.98%；归属母公司净利润分别为4.94/5.38/7.93/10.27/11.22亿元，增长率分别为5.84%、9.08%、47.26%、29.48%、9.31%；EPS分别为1.02/1.11/1.64/2.12/2.32元/股；市盈率分别为24.35/22.32/15.16/11.71/10.71；市净率分别为2.80/2.76/2.40/2.19/2.00；市销率分别为2.18/2.27/1.82/1.44/1.30；EV/EBITDA分别为7.66/7.47/8.67/6.23/5.67 [2] 基本数据 - A股总股本4.84亿股，流通A股股本4.74亿股，A股总市值120.18亿元，流通A股市值117.49亿元，每股净资产8.95元，资产负债率48.78%，一年内最高/最低股价为30.99/17.43元 [5] 财务预测摘要 资产负债表 - 2022 - 2026E货币资金分别为19.02/17.15/23.53/36.33/38.40亿元；应收票据及应收账款分别为10.01/10.15/15.58/16.78/19.14亿元；存货分别为13.02/8.97/11.31/12.22/11.93亿元；资产总计分别为85.55/85.15/93.30/106.51/108.80亿元；负债合计分别为41.54/40.57/42.13/50.56/47.45亿元；股东权益合计分别为44.01/44.57/51.16/55.95/61.34亿元 [10] 利润表 - 2022 - 2026E营业收入分别为55.02/52.94/66.18/83.22/92.35亿元；营业成本分别为40.31/37.90/45.63/56.46/62.10亿元；归属于母公司净利润分别为4.94/5.38/7.93/10.27/11.22亿元；毛利率分别为26.74%、28.42%、31.05%、32.15%、32.75%；净利率分别为8.97%、10.17%、11.98%、12.34%、12.15% [10] 现金流量表 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为8.84/14.67/8.90/17.65/7.24亿元；投资活动现金流分别为-7.83/-7.44/-0.01/0.31/0.13亿元；筹资活动现金流分别为10.49/-9.32/-2.51/-5.16/-5.30亿元；现金净增加额分别为11.50/-2.09/6.38/12.80/2.07亿元 [11] 主要财务比率 - 成长能力方面，2022 - 2026E营业收入增长率分别为-9.12%、-3.78%、25.00%、25.75%、10.98%；归属于母公司净利润增长率分别为5.84%、9.08%、47.26%、29.48%、9.31%；获利能力方面，毛利率分别为26.74%、28.42%、31.05%、32.15%、32.75%；净利率分别为8.97%、10.17%、11.98%、12.34%、12.15%；偿债能力方面，资产负债率分别为48.56%、47.65%、45.16%、47.47%、43.62%；营运能力方面，应收账款周转率分别为5.59、5.25、5.14、5.14、5.14；存货周转率分别为3.13、4.81、6.53、7.07、7.65 [10][11] 每股指标 - 2022 - 2026E每股收益分别为1.02/1.11/1.64/2.12/2.32元；每股经营现金流分别为1.83/3.03/1.84/3.64/1.50元；每股净资产分别为8.86/8.99/10.34/11.32/12.42元 [11] 估值比率 - 2022 - 2026E市盈率分别为24.35/22.32/15.16/11.71/10.71；市净率分别为2.80/2.76/2.40/2.19/2.00；EV/EBITDA分别为7.66/7.47/8.67/6.23/5.67；EV/EBIT分别为9.64/9.70/11.42/7.79/6.98 [11] 行业情况 - 2024年1 - 6月我国缝制机械产品累计出口额16.08亿美元，同比增长10.15%；工业缝纫机出口量228万台，出口额7.30亿美元，同比分别增长1.49%和5.28%；下游补库需求持续释放，海外库存逐步趋于正常化，第一阶段补库需求已在上半年展开，下半年随着经济回暖等因素，可能激发第二阶段补库需求，带动缝制设备外贸持续改善 [1] 公司经营情况 整体业绩 - 2024年上半年营收32.35亿元，同比增长20.23%；归母净利润4.17亿元，同比增长53.99%；拟每股派发现金红利0.30元，合计派发现金红利1.39亿元；2024年上半年回购股份金额达2.35亿元，现金分红和回购金额合计3.74亿元，占上半年归母净利润的89.85% [1] 盈利指标 - 24H1毛利率/净利率分别为31.8%/12.96%，同比+3.4pct/2.8pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.58%/5.37%/6.46%/-0.34%，同比分别变化-0.36/+0.06/+0.07/+1.27pct；24Q2营收16.06亿元，同比增长29.1%，环比增长-1.4%；归母净利润2.29亿元，同比增长44.4%，环比增长21.7%；毛利率/净利率分别为33.59%/14.08%，同比+3.16pct/+1.31pct，环比+3.53pct/+2.22pct [1] 分板块业绩 - 上半年工业缝纫机/裁床及铺布机/衬衫及牛仔自动缝制设备营收分别为28.02/3.24/1.0亿元，同比增19.11%/25.32%/32.78%；毛利率分别为30.19%/42.4%/37.89%，同比+3.35/+3.76/-1.26pct [1] 分区域业绩 - 上半年国外/国内营收分别达14.54/17.73亿元，同比增0.89%/42.28%；国外/国内毛利率分别为36.83%/27.41%，同比提升4.27pct/3.99pct [1]