报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][21] 报告的核心观点 - 致欧科技2024年上半年收入增速较快但利润受海运费及汇兑等因素扰动下滑 公司在产品销售、供应链、品牌渠道等方面有优势 虽面临海运费和汇兑等短期挑战 但长期仍具投资价值 维持“买入”评级 [6][8][21] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年上半年营业收入37.21亿元 同比+40.74% 归母净利润1.72亿元 同比-7.73% 扣非归母净利润1.60亿元 同比-24.97% 经营活动现金流量净额9.35亿元 同比+30.45% 基本每股收益0.43元 同比-15.69% 加权平均净资产收益率5.41% 同比-4.37pct [6] - 2024Q2营业收入18.79亿元 同比+36.55% 环比+2.06% 归母净利润0.71亿元 同比-27.94% 环比-29.38% [7] 收入增长与利润下滑原因 - 收入增长原因：次新品和新品销售出色 北美地区营收同比+41.12% 新兴平台渠道销售增长 [8] - 利润下滑原因：产品单价下降及营销费用增加 海运费和仓储费增加 汇兑损益由收益转损失 新增股权激励股份支付费用 [8] 业务分类表现 - 分品类：家具、家居、宠物、庭院系列收入分别为18.96亿、13.35亿、3.09亿、1.33亿元 分别同比+39.42%、+50.21%、+37.31%、+3.44% 家居系列增长显著 运动户外产品增速放缓 [9] - 分地区：欧洲、北美地区收入分别为22.79亿、13.41亿元 分别同比+41.22%、+41.12% 欧洲得益于传统优势和平台拓展 北美通过新品投放、仓储布局和新平台开发实现增长 [10][12] - 分渠道：B2C、B2B渠道收入分别为31.77亿、4.95亿元 分别同比+48.85%、+5.66% 亚马逊、OTTO、独立站等线上平台增速强劲 [13] 公司优势 - 供应链规模优势：采购上集中约价保证质量和价格优势 海运以量换价降低成本 本地化履约能力提升 自营仓面积增加 前置仓布局优化 美国市场自发订单比例提升 [14] - 品牌与渠道优势：品牌影响力在欧美提升 产品排名前列 获客成本低 渠道多元化 从“一超多强”向“多强争霸”迈进 抓住新兴平台流量红利 [15][16] 盈利能力影响因素 - 毛利率：2024H1为34.92% 同比-1.47pct 受红海事件影响海运费上涨 预计对全年毛利率有压制 [17][19] - 净利率：2024H1为4.61% 同比-2.42pct 期间费用率30% 同比+3.55pct 销售和财务费用率增加 [19] 应对策略 - 长协模式：以量换价获取低位海运价格 降低海运费高涨对利润的影响 [20] - 供应链迁移：着手东南亚供应链迁移 提高对美出货比例至20%左右 降低关税影响 [20] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.01亿、5.28亿、7.07亿元 对应EPS分别为1.00元、1.32元、1.76元 对应PE分别为16.87倍、12.80倍、9.57倍 [21][22]