报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][26] 报告的核心观点 - 24H1公司营收1035.98亿元，同比+5.74%；归母净利润53.96亿元，同比+23.89%；扣非后归母净利润49.6亿元，同比+19.38%；毛利率11.71%，同比+1.07pct；24Q2营收511.91亿元，同比+6.58%，环比Q1略下滑；归母净利润29.25亿元，同比+25.12%，环比+18.38%；上半年收入增速低于预期，受消费电子业务放缓影响；扣除企业合并收入，原有主体收入增速同比+3.8% [12] - 尽管消费电子业务放缓，但大客户手机组装业务成长约25%，财务状况改善，业务结构优化提升毛利率，通信和汽车业务显盈利能力，带动H1整体利润成长超20% [13] - 24H1毛利率11.71%，同比+1.07pct；24Q2毛利率12.69%，环比Q1明显改善；上半年消费电子毛利率10.49%，同比+0.98pct [14] - 公司预告24Q3归母净利润34.53 - 38.22亿元，同比+14.4% - 26.6%；24年前三季度归母净利润合计预计同比+20% - 25%，利润端增速基本符合全年业绩增长判断 [15] - 分业务看，24H1消费电子收入855亿元，同比+3.3%；通讯及数据中心业务75亿元，同比+21.7%；电脑互联业务44亿元，同比+4.6%；汽车互联业务48亿元，同比+48.3%；其他连接器业务14.5亿元，同比 - 8.4%；消费电子业务（不含pc）收入略低于预期，汽车及通讯互联业务高速增长，电脑互联业务复苏 [16] - 预测公司2024 - 2025年归母净利为138/177亿元，同比增长26%和29%，对应EPS为1.92/2.47元 [26] 根据相关目录分别进行总结 各业务情况 消费电子领域 - 上半年收入增速放缓，毛利率提升0.98pct；收入端与Top module下滑有关，公司收缩弱盈利项目带动毛利率回升；供应大客户的模组和零组件贡献主要增量；立铠等子公司收入稳定但净利润下滑，预计AI带动下有望提升 [18] - 可穿戴领域上半年无新品，6月大客户Airpods、Watch收入同比下滑2%，业务收入承压；下半年airpods4系列发布或提振营收；公司协助开发AI功能产品，大客户推出相关新品有望带动业务重拾增长 [19] - 手机组装业务，预计25年iPhone销量2.55亿部，同比+11.4%；24年立臻iPhone16系列出货量5800 - 6000万只，同比约23%；有望拿到iphone 16 pro max的NPI，单机价值量提升；测算24年手机组装业务归母净利润同比+26% [20] - MR业务，下调大客户24年出货量至65万套，前期开发成本拖累利润；预计25年推出低配Vision版本，BOM成本1000美金左右；随成本下降等因素，规模化潜力大 [22] 通讯及数据中心领域 - 形成深厚技术积累，构建完整解决方案服务体系；协同头部芯片厂制定标准，在电连接业务发展超预期；维持通信互联板块全年收入30%成长预判 [23] 汽车互联业务方面 - 借助积累形成多元化产品矩阵，与客户合作深入；业务阻力来自内部资源有限，优先满足非优势客户需求；24底 - 25年头部大客户推新车型，域控制产品收入增速将受益；维持24年汽车业务收入50%成长预判 [24] 电脑互联业务方面 - 24H1全球PC行业复苏，板块收入恢复同比正增长；苹果引入功能及推新Mac版本有望带动业务改善；AI PC推广带来硬件机遇，公司具备优势有望抓住增长机遇 [25] 公司估值及业绩图表 - 预测2024 - 2025年归母净利138/177亿元，同比增长26%和29%，对应EPS为1.92/2.47元；维持“买入”评级 [26] - 目标股价44.48元/股，基于手机组装、模组、汽车、通信业务预期，给予17 x 2025e EPS为合理估值 [29] - 上行风险场景56.84元/股，基于多业务超预期及ROE回升，给予20x2025e EPS为合理估值 [32] - 下行风险场景32.13元/股，基于消费、业务、新品、ROE等不利因素，给予13x2025e EPS为合理估值 [33]