报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][13] 报告的核心观点 - 北新建材2024H1收入利润延续增长,经营韧性凸显,“一体两翼”均衡发展,成长持续兑现,维持原盈利预测和“优于大市”评级 [1][13] 根据相关目录分别进行总结 收入利润情况 - 2024H1营收136.0亿元,同比+19.3%,归母净利润22.1亿元,同比+16.8%,扣非归母净利润21.6亿元,同比+17.0%,EPS为1.31元/股,扣除嘉宝莉并表贡献,收入和归母净利润同比约8%和12%;Q2单季营收76.5亿元,同比+14.6%,归母净利润13.9亿元,同比+6.7%,扣非归母净利润13.7亿元,同比+8.0% [1][6] 分产品情况 - 石膏板收入73.0亿元,同比+4.1%,占比53.7%,毛利率39.6%,同比+1.2pp [1][8] - 龙骨收入12.7亿元,同比+4.1%,占比9.4%,毛利率21.2%,同比+1.5pp [1][8] - 防水业务、涂料业务分别实现收入19.1亿元/17.8亿元,同比+24.7%/+265.8%,占比14.1%/13.1%,防水卷材/防水工程收入12.7/2.1亿元,同比+32.4%/-15.6%,防水卷材和涂料的毛利率分别为19.3%/31.3%,同比-1.5pp/+2.1pp [1][8] - 其他产品收入13.2亿元,同比+16.4%,占比9.7% [1][8] 分地区情况 - 国内和国外收入同比+19%/+101%,占比98.6%和1.4% [1][9] 毛利率及现金流情况 - 2024H1综合毛利率30.9%,同比+0.7pp,Q1/Q2单季分别为28.7%/32.7%,同比+1.7pp/+0.2pp,期间费用率12.8%,同比+0.6pp,Q2净利率18.6%,同比-1.0pp/环比+4.7pp [1][11] - 2024H1经营性现金流净额20.4亿元,同比+60.0%,Q2单季度20.7亿元,同比+29.7%,截至2024年6月末资产负债率29%,同比+4.8pp [1][11] 盈利预测 - 预计24 - 26年EPS分别为2.50/3.07/3.35元/股,对应PE为10.1/8.3/7.6x [1][13] 财务预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|19,934|22,426|26,703|30,964|33,589| |净利润(百万元)|3136|3524|4231|5187|5653| |每股收益(元)|1.86|2.09|2.50|3.07|3.35| |EBIT Margin|14.9%|16.7%|16.5%|17.2%|17.1%| |净资产收益率(ROE)|15.0%|15.1%|15.8%|16.8%|16.0%| |市盈率(PE)|13.7|12.2|10.1|8.3|7.6| |EV/EBITDA 市净率(PB)|13.4 2.05|10.9 1.84|8.6 1.60|7.4 1.39|7.0 1.21|[2][14]
北新建材:2024年中报点评:“一体两翼”均衡发展,成长持续兑现