报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024年制冷剂板块景气提升，Q2旺季量价齐升，带动公司制冷剂业务板块上行；Q2含氟聚合物、石化材料、食品包装材料等板块较为承压，但含氟精细化学品产能规模和品种数量快速提升；三季度制冷剂产品价格分化，主流产品坚挺向上，出口景气有望提升；制冷剂行业右侧持续启动，公司作为龙头有望受益，预计24 - 26年业绩为25.4、34.1、47.5亿元，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年半年报，公司实现收入120.8亿元（同比+19.7%），归属净利润8.3亿元（同比+70.3%），归属扣非净利润7.9亿元（同比+74.0%）；Q2单季度收入66.1亿元（同比+19.8%，环比+20.9%），归属净利润5.2亿元（同比+55.4%，环比+68.8%），归属扣非净利润5.1亿元（同比+56.0%，环比+75.7%） [4] 制冷剂板块 - 2024H1制冷剂板块收入39.2亿元，同比增长46.8%，利润总额增长6.4亿元；2024Q2销量9.4万吨，环比Q1增长40.7%，均价2.47万元/吨，环比Q1增长4.3%；2024年4 - 6月空调排产合计6157.9万台，同比增长12.5%，R32、R410a需求较好；2024Q2内销R22、R32、R134a、R125均价较Q1环比增长28.6%、49.0%、1.4%、11.6%，出口均价环比增长4.9%、10.2%、2.6%、0.0% [4] 其他板块 - 2024Q2含氟聚合物材料板块销量1.1万吨（同比 - 7.2%，环比+13.5%），均价3.82万元/吨（同比 - 23.0%，环比 - 6.4%）；石化材料板块销量14.4万吨（同比+63.0%，环比+30.7%），均价7599元/吨（同比 - 0.9%，环比 - 6.1%）；食品包装材料板块销量2.0万吨（同比+7.0%，环比+6.8%），均价1.1万元/吨（同比 - 17.0%，环比 - 1.7%）；含氟精细化学品销量1658吨（同比+323.8%，环比+43.7%） [4] 三季度制冷剂价格情况 - 2024Q3（截至8月21日）内销R22、R32、R134a、R125均价较Q2环比变化13.4%、9.4%、 - 0.5%、 - 22.7%；7月R22、R32、R134a、R125\R143a、R410a出口价格环比6月分别变化+12.4%、+6.3%、 - 4.3%、 - 5.1%、 - 1.9% [5] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|20655|22142|22931|24510| |利润表（百万元）|营业成本|17924|17710|17442|17370| |利润表（百万元）|毛利|2731|4432|5488|7140| |利润表（百万元）|营业税金及附加|91|97|101|108| |利润表（百万元）|销售费用|139|149|154|165| |利润表（百万元）|管理费用|684|733|760|812| |利润表（百万元）|研发费用|1001|1073|1111|1187| |利润表（百万元）|财务费用|-22|0|0|0| |利润表（百万元）|营业利润|1087|2898|3892|5419| |利润表（百万元）|利润总额|1077|2898|3892|5419| |利润表（百万元）|所得税费用|108|290|390|543| |利润表（百万元）|净利润|969|2608|3502|4876| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|944|2540|3411|4749| |利润表（百万元）|少数股东损益|25|68|91|127| |利润表（百万元）|EPS（元）|0.35|0.94|1.26|1.76| |资产负债表（百万元）|货币资金|1818|3617|5684|10088| |资产负债表（百万元）|应收账款|921|1117|993|1263| |资产负债表（百万元）|存货|1764|1686|1712|1672| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|6421|8529|10425|15309| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|2293|2735|3176|3618| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|9506|12133|14693|17187| |资产负债表（百万元）|无形资产|676|665|653|642| |资产负债表（百万元）|资产总计|23384|26799|29935|35993| |资产负债表（百万元）|短期贷款|605|1028|1451|1875| |资产负债表（百万元）|应付款项|1798|2026|1741|2011| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|4516|5621|5255|6437| |资产负债表（百万元）|长期借款|1743|1743|1743|1743| |资产负债表（百万元）|负债合计|7007|8112|7746|8928| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|16075|18318|21729|26478| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|302|370|461|587| |资产负债表（百万元）|股东权益|16377|18687|22189|27065| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|23384|26799|29935|35993| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|2196|3341|3304|5631| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-2719|-1667|-1661|-1649| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|210|126|423|423| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|-298|1800|2066|4405| |基本指标|每股收益|0.35|0.94|1.26|1.76| |基本指标|每股经营现金流|0.81|1.24|1.22|2.09| |基本指标|市盈率|50.51|18.79|13.99|10.05| |基本指标|市净率|2.97|2.61|2.20|1.80| |基本指标|EV/EBITDA|24.74|14.52|10.59|7.07| |基本指标|总资产收益率|4.0%|9.5%|11.4%|13.2%| |基本指标|净资产收益率|5.9%|13.9%|15.7%|17.9%| |基本指标|净利率|4.6%|11.5%|14.9%|19.4%| |基本指标|资产负债率|30.0%|30.3%|25.9%|24.8%| |基本指标|总资产周转率|0.90|0.88|0.81|0.74| [10]