报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[7] 报告的核心观点 1. 公司2024年上半年实现营业收入28.1亿元,同比下滑8.6%;实现归母净利润3.4亿元,同比下滑19.5%。[2] 2. 公司原料业务增长稳健,其中出口业务表现亮眼,2024年上半年收入同比增长11%,其中出口销售收入同比增长19.8%。[2] 3. 医疗终端业务高速增长,医美业务经营质量逐步改善,2024年上半年收入同比增长51.9%,其中医美业务收入同比增长70.1%。[2] 4. 功能性护肤品业务承压,仍处于变革调整期,2024年上半年收入同比下滑29.7%。[2] 5. 公司进入"变革元年",正在推进多个变革项目,包括业务流程重塑、组织与人才变革等。[2] 分部门总结 原料业务 - 原料业务增长稳健,出口业务表现亮眼。2024年上半年收入6.3亿元,同比增长11%,其中出口销售收入3.28亿元,同比增长19.8%。[2] - 产品品牌方面,原料业务主品牌销售收入稳步增长,弗思特品牌收入同比增长19.1%。[2] 医疗终端业务 - 医疗终端业务高速增长,医美业务经营质量逐步改善。2024年上半年收入7.4亿元,同比增长51.9%,其中医美业务收入5.55亿元,同比增长70.1%。[2] - 公司医美业务经过2-3年的变革,变革效果逐步深化,收入呈现高增长、费用率实现稳步下降,经营质量逐渐改善。[2] - 渠道方面,2024年上半年公司医美机构覆盖率和单机构合作产品数量实现显著提升,医美机构覆盖率同比提升超过50%。[2] 功能性护肤品业务 - 功能性护肤品业务承压,仍处于变革调整期。2024年上半年收入13.8亿元,同比下滑29.7%。[2] - 公司正在对旗下各大品牌进行阶段性调整,变革效果仍需要时间体现。[2] - 渠道方面,公司强化精细化运营效率,提高自营渠道的占比,2024年上半年润百颜、Bio-MESO肌活自营渠道占比超过60%。[2]