报告公司投资评级 报告给予孚能科技"增持"评级 [6] 报告的核心观点 1) 公司2024年Q2实现扭亏为盈,归母净利润0.27亿元,扣非归母净利润0.07亿元,主要由于海外销售占比提升、库存减值负面因素消失、与土耳其Togg的合资公司Siro亏损收窄、被投企业公允价值变动损失减少等 [3] 2) 公司2024年H1海外收入52.16亿元,同比增长24.33%,占比74.79%,毛利率16.33%,高于国内盈利能力,海外客户价格联动机制和较高的产品定价有助于公司盈利能力进一步改善 [3] 3) 公司2024年Q2资本开支8.92亿元,主要用于赣州新基地一期建设,大软包磷酸铁锂动力电池解决方案(SPS)已进入量产出货阶段,下半年将进一步拓展客户和加快量产,明年有望放量 [3] 财务数据总结 1) 公司2024年H1营业收入为69.74亿元,同比下降0.15%;实现归母净利润-1.9亿元,扣非归母净利润-1.77亿元,亏损同比大幅收窄 [3] 2) 公司2024年Q2营业收入为40.5亿元,同比增长24.61%,环比增长38.49%;实现归母净利润0.27亿元,扣非归母净利润0.07亿元,同环比扭亏为盈 [3] 3) 公司2024年H1动力电池系统收入为67.13亿元,同比增长3.86%,出货量近8GWh,均价0.86元/Wh,相比2023年降低9%,其中2024年Q2均价约0.89元/Wh,环比Q1提高8% [3] 4) 公司2024年Q2毛利率为14.64%,环比增长2.75个百分点,同比增长11.78个百分点;净利率为0.67%,环比增长8.10个百分点,同比增长14.37个百分点 [3] 盈利预测与估值 1) 下调2024-2025年公司归母净利润预测至0.57/4.02亿元,新增2026年归母净利润预测6.20亿元 [4] 2) 当前股价对应2024-2026年PE为179/25/16倍 [4]