报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也为增持；目标价格为 8.14 元，上次预测为 10.05 元；当前价格为 6.67 元 [5] 报告的核心观点 - 公司业绩受外部环境影响短期承压，但持续加强全渠道布局，产品端积极推新，智能坐便器收入占比提升，有望持续发挥品牌影响力 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024H1 公司实现收入 30.88 亿元，同比降 10.1%，归母净利润 0.38 亿元，同比降 77.8%，扣非归母净利润 0.13 亿元，同比降 91.0%；2024Q2 实现收入 19.53 亿元，同比降 16.0%，归母净利润 1.28 亿元，同比降 23.7%，扣非归母净利润 1.19 亿元，同比降 27.9%；下调 2024 - 2026 年 EPS 预测至 0.37/0.44/0.54 元，下调目标价至 8.14 元 [4] - 分产品看，卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、浴缸浴房、瓷砖营收分别同比降 6.1%、12.1%、0.2%、14.2%、37.4%，智能坐便器销量同比增 2.6%，营收同比降 7.7%；分渠道看，经销、直销分别降 9.7%、15.9%，经销零售、电商、家装、工程渠道营收分别同比降 6.3%、12.6%、6.0%、17.8%，境外营收同比增 178.3% [4] - 2024H1 卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具毛利率分别同比降 4.3%、1.0%、2.6%，24H1 毛利率 27.03%，同比降 2.4pct，净利率 1.17%，同比降 3.8pct，各费用率有所增长，销售费用率 7.60%，同比降 0.9% [4] - 公司坚持深耕零售渠道，打造全渠道营销体系，零售门店、电商和家装客户等渠道收入占比合计 77.16%，工程渠道收入占比为 22.84%；三大自主品牌市场影响力居前，有望在一体化需求盛行趋势下抢占份额 [4] 交易数据 - 52 周内股价区间为 6.46 - 17.06 元，总市值 64.61 亿元，总股本 9.69 亿股，流通 A 股 1.66 亿股，流通 B 股和 H 股均为 0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益 49.03 亿元，每股净资产 5.06 元，市净率 1.3，净负债率 16.39% [7] 升幅情况 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 - 0%、 - 29%、 - 53%，相对指数升幅分别为 5%、 - 16%、 - 34% [9] 相关报告 - 提及《业绩短期承压，产品渠道同发力，盈利修复可期》等多篇相关报告 [10] 财务摘要 - 2022 - 2026E 营业收入分别为 75.13 亿元、76.48 亿元、73.42 亿元、77.83 亿元、85.61 亿元，净利润（归母）分别为 5.93 亿元、4.25 亿元、3.54 亿元、4.22 亿元、5.23 亿元等多项财务指标 [10] 财务预测表 - 包含 2022A - 2026E 资产负债表、利润表、现金流量表等多项财务数据及主要财务比率 [11] 可比公司情况 - 选取建霖家居、瑞尔特、松霖科技作为可比公司，可比公司 2024 年平均 PE 约为 12 倍，给予公司 2024 年 22 倍 PE，对应目标价 8.14 元，维持“增持”评级 [12][13]