报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 以华为、理想为代表的激光雷达路线将成自动驾驶主流，现阶段激光雷达降本速度较快，有望下放到更廉价车型，从而获得更大潜在市场 [6] - 预测公司2024年第三季度有望实现12.7万台激光雷达出货，全年实现49.4万台出货，其中ADAS雷达为47.1万台；全年收入有望增长5%至19.78亿元人民币；2025年公司激光雷达交付有望增长95.3%至96.5万台，收入增长39.0%至27.50亿元人民币 [6] 报告各部分总结 市场数据 - 2024年8月22日收盘价为4.22美元，总股本1.27亿股，总市值5.4亿美元，净资产37.7亿元，总资产56.6亿元，每股净资产29.59元 [3] 交付与收入情况 - 2024年第二季度营收4.6亿元，同比增长4.2% [5] - 2024年第二季度激光雷达全球总交付量达86,526台，同比增长66.1%；其中ADAS产品全球交付量为80,773台，同比增长76.8% [5] - 公司ADAS雷达和Robotaxi雷达综合毛利率为45.1%，高于Q1的38.8%，创上市后最佳毛利率表现 [5] - 公司指引24Q3收入为4.5 - 5亿元，同比增长1% - 12%，全年指引为20 - 30亿元，同比增长7 - 23%；下半年交付量指引为30 - 35万台 [5] 业务发展情况 - 国内业务：与中国前五大Robotaxi公司达成独家远距激光雷达供应合作；即将投放市场的第六代百度Apollo无人车将独家搭载其ADAS主激光雷达；过去几个季度获多款2025年及以后发布新车型量产定点订单；24Q2与一家国内主流电动汽车厂商达成量产合作，该厂商旗舰车型月销达1.5万台 [5] - 海外业务：与四家全球顶级汽车厂商建立合作关系，包括与三家在中国设有合资公司的全球领先汽车制造商达成激光雷达量产定点合作；与一家国际顶级汽车品牌的全球量产车型合作进入量产前关键验证阶段；截至2024年第二季度，在前装量产市场累计与19家国内外汽车厂商达成合作，涵盖超70个车型的定点订单 [5] 财务指标预测 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,877|1,978|2,750|3,322| |同比增长|56.1%|5.4%|39.0%|20.8%| |毛利润（百万元）|661|826|1,086|1,263| |毛利率|35.2%|41.8%|39.5%|38.0%| |归母净利润 (百万元)| - 476| - 240|74|146| |基本EPS(元)| - 3.81| - 1.87|0.54|1.01| [7] 激光雷达交付量与营收预测 |时间|ADAS交付量（台）|AM交付量（台）|总交付量（台）|营业收入（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023Q1|28,195|6,639|34,834|429.9| |2023Q2|45,694|6,412|52,106|440.3| |2023Q3|40,593|6,847|47,440|445.6| |2023Q4|80,428|7,308|87,736|561.2| |2023|194,910|27,206|222,116|1,877| |2024Q1|52,462|6,639|59,101|359| |2024Q2|80,773|5,753|86,526|459| |2024Q3E|121,800|5,253|127,053|473| |2024Q4E|216,300|5,253|221,553|687| |2024E|471,335|22,898|494,233|1,978| |公司指引（台）|/|/|220,000（2023）、50,000（2024Q1）、90,000（2024Q2）、300,000 - 350,000（2024下半年）、500,000（2024全年）|/| |公司指引（百万元）|/|/|/|指引下限：410（2023Q2）、405（2023Q3）、535（2023Q4）、320（2024Q1）、440（2024Q2）、450（2024Q3）、2,000（2024全年）；指引上限：430（2023Q2）、425（2023Q3）、555（2023Q4）、350（2024Q1）、460（2024Q2）、500（2024Q3）、2,300（2024全年）| [11]