报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收规模保持增长，盈利能力企稳向上，业绩拐点已显，受产能拓展不及预期、股权激励费用增加影响，下调2024 - 2025年并新增2026年盈利预测，多业务拓展支撑公司长期增长，维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024H1营收7.13亿元，同增22.30%；归母净利润0.89亿元，同降16.06%；扣非归母净利润0.75亿元，同增1.00%；归母净利润同降主要系2023H1政府补助使基数偏高、2024H1确认1277万元股权激励费用所致[2] - 单Q2营收3.80亿元，同增24.0%，环增14.1%；归母净利润0.48亿元，同增28.2%，环增18.5%；业绩拐点已现[2] - 2024H1毛利率34.7%，同降1.6pcts；净利率12.5%，同降5.7pcts；Q2毛利率35.4%，同升1.7pcts，环升1.7pcts；净利率12.7%，同升0.4pcts，环升0.4pcts[2] 刀具业务情况 - 2024H1刀具营收5.41亿元，同增12.1%；其中境外收入0.35亿元，同增195.9%[3] - 2024年上半年0.2mm及以下微钻销量占比18.49%，较2023年提升2.25pcts；涂层针销量占比29.53%，较2023年提升5.52pcts[3] - 预计泰国工厂四季度规模量产，产品结构优化及海外产能建设支撑下海外业务拓展有望持续驱动刀具业务增长[3] 其他业务情况 - 2024H1研磨抛光材料营收近0.70亿元，同增28.6%；智能数控装备营收约0.24亿元，同增265.5%；功能性膜材料营收约0.68亿元，同增146.34%[4] - 持续拓宽产品线，前瞻布局3C等应用领域的研磨抛光材料；车载膜已小批量交付，陆续交货多家Tier - 1、Tier - 2厂商；激光钻孔等设备技术取得较大进展，业务增长动力储备充足[4] 财务预测情况 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,219|1,320|1,719|2,326|2,820| |YOY(%)|-0.3|8.3|30.2|35.3|21.2| |归母净利润(百万元)|223|219|286|415|545| |YOY(%)|-6.2|-1.6|30.2|45.4|31.2| |毛利率(%)|38.7|36.4|37.0|37.5|37.8| |净利率(%)|18.3|16.6|16.6|17.8|19.3| |ROE(%)|10.2|9.5|10.9|13.8|15.3| |EPS(摊薄/元)|0.54|0.53|0.70|1.01|1.33| |P/E(倍)|29.1|29.6|22.7|15.6|11.9| |P/B(倍)|3.0|2.8|2.5|2.2|1.8|[5]