报告公司投资评级 - 报告维持爱美客"买入"评级 [2] 报告核心观点 业绩概览 - 2024年上半年,公司实现营业收入16.57亿元/+13.53%,实现归母净利润11.21亿元/+16.35% [12] - 2024年Q2,公司实现营收8.49亿元/+2.35%,归母净利润5.93亿元/+8.03% [12] 经营分析 1) 收入端: - 溶液类、凝胶类产品销售韧性犹存,但增速明显放缓 [13] - 2024H1,溶液类注射产品实现营收9.76亿元/+11.65%,占比58.92%;凝胶类注射产品实现营收6.49亿元/+14.57%,占比39.17% [13] 2) 利润端: - 公司净利率小幅提升,毛利率有所回落 [13] - 2024H1,公司毛利率为94.91%,较去年同期下滑0.5pct;净利率为67.68%,较去年同期增加1.82pct [13] 3) 费用端: - 销售费用率、管理费用率持续下行,费用端明显改善 [13] - 2024H1,销售费用率8.52%/-1.67pct、管理费用率4.09%/-1.4pct、研发费用率7.59%/+0.44pct [13] 在研管线储备丰富 - 公司已拥有10款获批的III类医疗器械产品 [14] - 在研产品包括注射用A型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液等,处于注册申报、临床试验等阶段 [14] - 公司还增资控股艾美创,拓展医美设备领域布局 [14] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润22.36/27.24/32.57亿元,EPS为7.39/9.01/10.77元 [16] - 当前股价对应PE为19.11/15.69/13.12倍,处于历史低位,维持"买入"评级 [16]