报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 2024H1 煤炭产销量同比增长11.7%/12%,但煤价下降2.6%,导致煤炭业务毛利率下降1.2个百分点至55.2% [1] - 2024Q2 煤炭产销量环比小幅下滑3.7%/5.3%,煤价环比下降1.8%,煤炭业务毛利率环比下降2.9个百分点至53.7% [1] - 公司通过核增、收购等方式持续提升煤炭产能,预计"十四五"期间实现3000万吨/年的煤炭核定产能,业绩有望受益于产能释放而持续增厚 [1] 其他业务 - 2024H1 甲醇业务盈利同比改善,单吨毛利由亏转盈 [1] - 2024H1 铁路运输业务量价齐升,单吨毛利同比增长7.7% [1] 分红预期 - 2023年公司分红比例48.46%,同比大幅增加12个百分点,未来公司业绩有望随产能释放而增厚,分红水平有望稳步提升 [1] 风险提示 - 经济增长不及预期 [1] - 煤炭价格下跌超预期 [1] - 产能释放不及预期 [1]