报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司营收短暂承压,但盈利能力提升明显。24H1 数字分销业务毛利率为 3.77%,同比上升 1.23pct,数字零售业务毛利率为 3.17%,同比上升 0.34pct,公司 24 年上半年净利率为 1.12%,同比提高 0.32pct。[3] - 公司将渠道精细化运营、管理能力优势向海外复制,坚定与品牌商共拓海外增量市场空间。公司加大荣耀海外业务在中国香港、泰国、越南等地的渠道开拓力度,深化当地渠道战略合作关系,建立了基于本地化的零售及电商能力。[3] - 新零售方面,公司旗下新式茶饮品牌"茶小开"上半年销售规模实现快速破亿,覆盖销售网点突破 25 万家,在"马上赢"发布的 2024 年 4-5 月无糖即饮茶类目市占率排名第 7。[3] - 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 8.40 亿元、9.60 亿元、10.58 亿元,当前股价对应 PE 分别为 14X、12X、11X。[5] 财务指标总结 - 营业收入: 2024年98,270百万元,2025年108,006百万元,2026年118,050百万元,增长率分别为6.63%、9.91%、9.30% [4] - 归属母公司股东净利润: 2024年840百万元,2025年960百万元,2026年1,058百万元,增长率分别为28.15%、14.36%、10.12% [4] - 毛利率: 2024年3.33%,2025年3.54%,2026年3.77% [4] - 净利率: 2024年0.85%,2025年0.89%,2026年0.90% [4] - ROA: 2024年4.21%,2025年3.75%,2026年4.02% [4] - ROE: 2024年13.31%,2025年14.47%,2026年15.18% [4] - 每股收益: 2024年0.68元,2025年0.77元,2026年0.85元 [4] - PE: 2024年14X,2025年12X,2026年11X [4] - PB: 2024年1.8,2025年1.7,2026年1.7 [4]