投资评级 - 报告对天融信的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 天融信2024年上半年营业收入8.73亿元，同比下降13.07%，归母净利润-2.06亿元，亏损同比缩窄2.98% [2] - 公司收入质量提升，新业务收入保持较好增长，云安全营收同比增长51.52%，云计算营收同比增长35.80%，信创营收同比增长22.99% [2] - 公司毛利率提升至63.30%，同比增长7.86个百分点，经营活动净现金流情况持续显著改善，净额同比增长15.44% [3] - 网络安全边界将进一步拓宽，AI发展带来安全行业需求，预计将形成安全需求增量 [3] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年营业收入分别为36.16/41.22/46.43亿元，归母净利润分别为2.70/3.53/4.66亿元 [3] - 2024年预计每股收益0.23元，2025年0.30元，2026年0.39元 [1] - 2024年预计P/E为18.9倍，2025年14.3倍，2026年10.8倍 [1] 业务表现 - 2024年上半年基础安全产品收入5.32亿元，占比60.88%，同比下降20.01% [2] - 云计算与云安全产品及服务收入1.32亿元，占比15.13%，同比增长20.19% [2] - 细分行业中，卫生行业营收同比增长46.45%，交通行业同比增长15.63%，政法行业同比增长31.13%，能源行业同比增长33.42% [2] 财务指标 - 2024年预计毛利率59.7%，净利率7.4%，ROE 2.8% [6] - 2024年预计资产负债率20.5%，流动比率2.2，速动比率2.0 [6] - 2024年预计总资产周转率0.3，应收账款周转天数267天，存货周转天数120天 [6] 现金流 - 2024年预计经营活动现金流24百万元，投资活动现金流-280百万元，融资活动现金流204百万元 [6] - 2024年预计每股经营现金流0.02元，2025年0.28元，2026年0.42元 [1]