投资评级 - 东山精密（002384.SZ）首次覆盖，给予"增持"评级 [1] 核心观点 - 东山精密2024年上半年实现营业收入166.29亿元，同比增长21.67%，归母净利润5.61亿元，同比下降32.01% [1] - 软板+触控面板业务表现亮眼，部分抵消主业毛利率下滑，电子电路主业实现营收108.5亿元，同比增长20.93%，毛利率小幅下滑1.44pct [1] - 触控面板与液晶显示模组、精密组件业务收入分别为31.22亿元、21.11亿元，同比分别增长40.73%、6.37%，毛利率同比分别+3.41pct、-4.24pct [1] - LED显示器件业务收入4.38亿元，同比增长4.3%，毛利率同比减亏20.06% [1] - AI浪潮助推FPC业务增长，新能源业务收入38.1亿元，同比增长29.33%，占公司收入比重进一步提升 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为19.7亿元、28.54亿元、35.25亿元，对应PE估值分别为19.1倍、13.2倍、10.7倍 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为38,466百万元、44,113百万元、49,799百万元，同比增长14.31%、14.68%、12.89% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1,970百万元、2,854百万元、3,525百万元，同比增长0.27%、44.87%、23.52% [2] - 预计2024-2026年ROE分别为9.99%、12.79%、13.82% [2] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.15元、1.67元、2.06元 [2] 可比公司估值 - 可比公司沪电股份、深南电路、景旺电子2024E平均PE为25.6倍，东山精密2024E PE为19.1倍，低于行业平均水平 [3] - 可比公司2024E平均EPS为2.03元，东山精密2024E EPS为1.15元 [3] 财务比率 - 2024E预计毛利率为15.71%，净利率为5.13%，ROE为9.99% [6] - 2024E预计资产负债率为58.12%，净负债比率为33.84% [6] - 2024E预计总资产周转率为0.83，应收账款周转率为4.59 [6]