报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 创新器械产品持续表现亮眼，政策扰动下业绩整体稳健 [2] - 多款创新产品有望驱动业绩增长，监管政策趋紧可能造成短期影响，新器械在研管线成长性强，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入33.84亿元，同比下降21.33%，归母净利润6.97亿元，同比下降27.48%；单二季度实现营业收入14.62亿元，同比下降21.58%，归母净利润2.15亿元，同比下降40.92%，扣非净利润1.91亿元，同比下降44.31%，单季度收入增速有所放缓，受医疗整顿、集采等外部政策因素影响，部分资产减值处理对当期利润有压制 [1] - 预计2024 - 2026年公司收入分别为72.54、83.40、96.56亿元，归母净利润分别为16.03、18.93、22.53亿元，收入增长率分别为 - 9%、15%、16%，归母净利润增长率分别为27%、18%、19% [1] 各业务板块情况 医疗器械板块 - 2024年上半年器械收入17.54亿元，同比下降13.01%，其中心血管植介入业务收入11.51亿元，同比增长16.92%；冠脉植介入业务2024H1收入8.51亿元，同比增长10.21%，公司推进新产品迭代，多款特色品种有望成冠脉业务核心业绩增长点 [1] - 结构性心脏病业务2024H1收入2.49亿元，同比增长53.63%，可降解封堵器贡献核心动力，子公司乐普心泰表现突出，公司完善结构心产品布局，部分产品进入注册或临床阶段 [1] - 外科麻醉业务2024H1收入2.69亿元，同比增长3.87%，公司探索新技术应用助力板块平稳发展 [1] - 体外诊断业务2024H1收入1.98亿元，同比下降57.15%，受部分应急产品基数及集采、医疗整顿等因素影响，板块整体增速下降 [1] 药品板块 - 2024H1药品业务实现收入11.35亿元，同比下降29.05%，其中制剂收入9.39亿元，同比下降33.15%，原料药收入1.96亿元，同比增长0.52%；因反腐、集采等因素，实体药店进货意愿下降，库存清理致业务下滑，预计后续原料药业务相对稳定，制剂板块有望小幅回升 [1] - 公司聚焦心血管、内分泌等领域研发创新品种，针对Ⅱ型糖尿病和肥胖的MWN101Ⅱ期临床试验开展，度拉糖肽注射液生物类似药进入Ⅲ期临床，司美格鲁肽类似物开展Ⅰ期临床试验，阿托品类产品滴眼液完成Ⅰ期临床试验 [1] 医疗服务及健康管理板块 - 2024H1实现收入4.96亿元，同比下降27.80%，主要因生命指征监测相关家用医疗器械产品需求下降，合肥心血管医院营业收入同比增长17.25%；公司围绕心血管专科医院等提供一体化服务及管理方案，已从增收向盈利转变，有望成业绩增长重要拼图 [1] 财务报表预测 资产负债表 - 预计2024 - 2026年货币资金分别为4262、5389、6713百万元，应收账款分别为1630、1810、2073百万元等，负债合计分别为6105、6589、7061百万元，归属母公司所有者权益分别为17284、18801、20677百万元 [10] 利润表 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为7254、8340、9656百万元，营业成本分别为2660、3047、3509百万元，净利润分别为1634、1929、2296百万元，归属母公司净利润分别为1603、1893、2253百万元 [10] 现金流量表 - 预计2024 - 2026年经营活动现金流分别为2189、2065、2307百万元，投资活动现金流分别为 - 913、 - 904、 - 945百万元，融资活动现金流分别为 - 1235、 - 34、 - 38百万元 [10] 主要财务比率 - 预计2024 - 2026年营业收入增长率分别为 - 9.1%、15.0%、15.8%，归母公司净利润增长率分别为27.4%、18.1%、19.0%，毛利率分别为63.3%、63.5%、63.7%，净利率分别为22.5%、23.1%、23.8%等 [10]