报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024H1公司业绩在高基数基础上稳健增长，Q2季度利润增速超预期；CHC板块在高基数下表现良好，国药业务稳定发展，处方药板块受外部环境和经营策略影响营收下降；净利率提升明显，费用率下降，持续提质增效；考虑到公司CHC业务韧性强且持续提质增效，上调2024 - 2026年归母净利润预测 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2024H1公司实现营业收入141.06亿元（+7.30%），归母净利润23.98亿元（+27.77%），扣非归母净利润23.09亿元（+26.33%）；单Q2季度，营业收入68.12亿元（+0.27%），归母净利润10.35亿元（+42.48%），扣非归母净利润9.81亿元（+40.88%） [3] 各板块业务情况 - CHC板块：2024H1实现营业收入77.73亿元（+14.00%），毛利率62.87%（+5.90pct），感冒品类适应线上新零售趋势，皮肤、胃肠等其他品类产品表现良好 [3] - 处方药板块：2024H1实现营业收入24.17亿元（-13.07%），毛利率47.14%（-4.21pct），主要受监管政策等外部环境及饮片业务优化经营策略影响 [3] - 国药板块：2024H1实现营业收入19.56亿元（+5.14%），毛利率66.53%（-4.64ppct），在集采推进及市场竞争加剧背景下实现市场份额和销量的恢复性增长 [3] 盈利指标情况 - 2024H1公司毛利率为53.56%（+1.34pct），销售净利率为18.27%（+2.6pct），扣非后销售净利率为16.37%（+2.47pct）；单Q2季度，毛利率为53.72%（+3.24pct），销售净利率为16.50%（+4.28pct），2024Q2昆药集团销售净利率为6.62%（+1.44pct） [3] 费用情况 - 2024H1公司销售费用率为23.48%（-1.54pct），财务费用率 - 0.17%（-0.07pct），管理费用率5.01%（-0.14pct） [3] 盈利预测调整情况 - 将2024 - 2026年归母净利润由33.43/38.66/44.14亿元上调为35.33/39.80/44.82亿元，对应当前市值的PE为16/14/13X [4] 财务报表预测情况 - 资产负债表：预测2024 - 2026年流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目有相应变化 [9] - 利润表：预测2024 - 2026年营业总收入、营业成本、各项费用、利润等指标有相应变化 [2][9] - 现金流量表：预测2024 - 2026年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等有相应变化 [10] 重要财务与估值指标情况 - 预测2024 - 2026年每股净资产、ROIC、ROE - 摊薄、资产负债率、P/E、P/B等指标有相应变化 [10]