报告评级 - 报告给予爱施德(002416)增持评级 [3] - 上次评级也为增持 [3] - 目标价格为14.50元 [3] - 当前价格为9.36元 [3] 报告核心观点 - 公司保持较强的经营韧性,且推进销售网络加密、海外及创新业务布局,随消费电子回暖、AI手机渗透率提升,未来发展值得期待 [9] - 公司是荣耀股东中持股比例最大的渠道合作商及全渠道零售服务商,一方面将助力荣耀拓展国内外市场,另一方面未来望受益价值兑现 [10] - 折叠屏、AI手机加速发展,AI手机出货量占智能手机比重将从5%提至2027年的45%,从而催化消费者换机需求,公司作为国内手机渠道龙头望显著收益 [10] 财务数据总结 - 2022年营业收入914.29亿元,同比下降3.9% [8] - 2022年净利润7.30亿元,同比下降20.8% [8] - 2024-2026年预测EPS分别为0.59/0.65/0.71元,增速11%/11%/10% [10] - 2022年ROE为12.3%,2024-2026年预测分别为11.6%/12.2%/12.7% [13] - 2022年资产负债率为56.4%,预计2024-2026年将下降至45.2%/42.2%/39.8% [13] 业务发展情况 - 截至H1末运营管理的苹果授权门店和网点超3100家,自营APR门店186家,保持行业领先 [10] - 三星业务板块在管的零售门店数量新增168家,总服务、管理门店超4380家 [10] - 加速推进新零售渠道,H1苹果业务板块O2O销量持续提升,Coodoo门店线上销售额增长60% [10] - 加大荣耀海外业务在中国香港/泰国/越南的渠道开拓,H1荣耀在港销售已覆盖超540家门店,成为仅次于三星/苹果的第三大手机品牌 [10] 风险提示 - 消费电子行业回暖低于预期 [10] - 新零售及其它创新业务拓展低于预期 [10] - 海外业务风险 [10] - 分红低于预期 [10]