投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 2024年上半年公司营收90.09亿元，同比增长3.32%，归母净利润8.03亿元，同比增长22%，主要受益于锂电新能源叉车及国际化业务的快速增长 [2] - 单二季度营收47.04亿元，同比增长4.08%，归母净利润4.13亿元，同比增长4.53%，毛利率22.45%，同比提升1.37pct，环比提升1.82pct [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.80亿、19.28亿、23.72亿元，同比增长24%、22%、23%，对应PE为9、7、6倍 [2] 国际化 - 上半年公司海外收入34.86亿元，同比增长20.52%，占营收的38.69%，整机出口量同比增长29.62% [2] - 2024年6月叉车行业出口销量4.6万台，同比增长23.4%，1-6月累计出口销量22.8万台，同比增长19.6% [2] - 公司计划设立合力欧洲总部和合力海外（德国）研发中心，进一步推进国际化战略 [2] 电动化 - 2024年上半年电动叉车销量占比63%，其中电动平衡重乘驾式叉车（Ⅰ类车）销量9.1万台，同比增长19.04%，电动乘驾式仓储叉车（Ⅱ类车）销量1.3万台，同比增长22.62%，电动步行式仓储叉车（Ⅲ类车）销量36.5万台，同比增长25.58% [2] - 电动叉车占比达到70.77%，平衡重式叉车中电动化比例达31.97% [2] - 公司电动新能源叉车销量同比增长37.66%，占总销量的62.72% [2] 财务表现 - 2024年上半年毛利率21.58%，同比提升1.83pct，净利率9.58%，同比提升1.09pct [8] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.52%、2.71%、5.96%、-0.68%，同比提升1.11pct、0.50pct、1.30pct、-0.15pct [2] - 2024年上半年公司零部件业务外部营收同比增长14.30%，后市场业务营收同比增长10.50%，智能物流业务营收同比增长161.20% [2] 行业趋势 - 2024年6月叉车行业销量11.2万台，同比增长11.1%，1-6月累计销量66.2万台，同比增长13.1% [2] - 2024年7月制造业PMI为49.40，有望逐步改善 [9] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为199.40亿、230.17亿、266.02亿元，同比增长14.13%、15.44%、15.57% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.80亿、19.28亿、23.72亿元，同比增长24%、22%、23% [3] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.77元、2.17元、2.66元，对应PE为9倍、7倍、6倍 [3]