报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 爱博医疗2024年上半年多业务条线强劲增长，人工晶状体业务因集采中标和多焦晶体拓开市场表现亮眼，OK镜增速高于行业平均，隐形眼镜收入高增长，创新研发驱动管线稳步推进，鉴于业务成长性调整盈利预测并维持“买入”评级 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 爱博医疗8月22日发布2024年半年度报告，上半年实现收入6.86亿元（+69%）、归母净利润2.08亿元（+27%）、扣非归母净利润1.99亿元（+30%） [3] 投资要点 - 人工晶状体业务：2024年上半年收入3.19亿元（+30%），其他手术产品收入0.13亿元（+38%），集采中标和勾选良好，受欢迎程度高于进口晶体，截至年中覆盖全国3500多家医院，较2023年底增加300家左右 [3] - 近视防控业务：2024年上半年OK镜收入1.13亿元（+7%），其他近视防控产品收入0.41亿元（+65%），OK镜业务高于行业平均增长，离焦镜产品收入同比增长87% [3] - 隐形眼镜业务：2024年上半年收入1.83亿元（+957%），其他视力保健产品收入0.12亿元（+283%），子公司天眼医药收入8495万元（+421%）、净利润682万元、净利率8%，同比扭亏转盈1200多万元；福建优你康收入6225万元（+144%）、净亏损1217万元、净利率 -20%，同比扭亏1000多万元 [3] - 创新研发：2024年上半年眼用透明质酸钠凝胶获批，有晶体眼人工晶状体、单焦扩景深晶体处于产品注册阶段，三焦散光矫正晶体、自研氧硅水凝胶隐形眼镜、新一代角膜塑形镜等处于临床试验阶段，医美相关产品注射用透明质酸钠凝胶M1/M2/MX以及脱细胞基质的注射用交联透明质酸钠凝胶亦处于临床试验阶段 [3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为14.16亿元、19.61亿元、26.31亿元，分别同比增长49%、38%、34%；归母净利润分别为3.94亿元、5.52亿元、7.72亿元，分别同比增长30%、40%、40%；PE分别为36倍、25倍、18倍 [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|951|1416|1961|2631| |增长率(%)|64|49|38|34| |归母净利润（百万元）|304|394|552|772| |增长率(%)|31|30|40|40| |摊薄每股收益（元）|1.60|2.08|2.91|4.08| |ROE(%)|14|16|19|22| |P/E|59.53|35.61|25.42|18.16| |P/B|8.50|5.73|4.81|3.93| |P/S|19.04|9.91|7.15|5.33| |EV/EBITDA|44.35|22.78|16.87|12.35| [6] 其他财务指标及预测 |类别|指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力|ROE|14%|16%|19%|22%| | |毛利率|76%|69%|70%|71%| | |期间费率|32%|32%|31%|31%| | |销售净利率|32%|28%|28%|29%| |成长能力|收入增长率|64%|49%|38%|34%| | |利润增长率|31%|30%|40%|40%| |营运能力|总资产周转率|0.36|0.42|0.49|0.56| | |应收账款周转率|6.01|6.42|7.20|7.07| | |存货周转率|1.75|1.60|1.36|1.32| |偿债能力|资产负债率|23%|28%|28%|28%| | |流动比|2.71|2.21|2.32|2.55| | |速动比|2.05|1.45|1.52|1.73| [8]