报告公司投资评级 - 给予中国石化“买入”投资评级 [5][9] 报告的核心观点 - 2024年上半年中国石化营收同比下滑1.10%，归母净利润同比增长1.69%；Q2单季度营收同比下滑2.02%、环比下滑0.48%，归母净利润同比增长15.84%、环比下滑5.07% [1] - 二季度归母净利润同比增长主要因油气勘探开采板块收益增加、销售板块境外销量增长等；公司重视股东回报，未来三年分红比例不低于65%；资本开支缩减，现金流大幅增长且未来仍有改善预期 [2][3][4][8] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为707亿元、769亿元、815亿元，当前股价对应PE分别为11.9、10.9、10.3倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 二季度归母净利润同比增长15.84% - 油气勘探开采板块上半年油气当量产量257.66百万桶，同比增长3.1%，高油价下经营收益同比增加37亿 [2] - 上半年加工原油1.267亿吨，生产成品油7730万吨，同比增长1.6%，汽油产量同比增长6.6%，煤油产量同比增长15.2% [2] - 销售板块上半年成品油总经销量1.19亿吨，同比增长2.1%，境内成品油总经销量9014万吨，同比下滑2.5%，境外销售2887万吨，同比增长19.64% [2] - 化工业务上半年乙烯产量649.6万吨，同比下降5.5%，合成纤维单体及聚合物产量同比增长17.8%，化工产品出口量同比增长17.8%，毛利率和2024年基本持平 [2] 重视股东回报，明确未来三年分红比例不低于65%，未来高分红持续稳定 - 公司多年保持分红连续性和稳定性，2022年以来实施股份回购提升公司价值，今年将继续实施 [3] - 董事会提议未来三年每年现金分红比例不低于65％，公布派发2024年中期现金股利每股0.146元（含税） [3] 资本开支逐步缩减，现金流大幅增长，未来仍存在改善预期 - 上半年资本支出558.93亿元，去年同期747亿元，同比减少188亿元 [4] - 经营活动现金净流入同比增加147亿元，现金余额1221亿元，同比增长273亿元 [4][8] - 随着盈利预期改善以及资本开支进一步缩减，预计未来现金流继续改善 [8] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为707亿元、769亿元、815亿元，当前股价对应PE分别为11.9、10.9、10.3倍 [9] 基本数据 - 2024年8月26日，当前股价6.89元，总市值8385亿元，总股本121700百万股，流通股本94972百万股 [6] - 52周价格范围5.24 - 6.89元，日均成交额840.4百万元 [6] 公司盈利预测及财务指标 - 主营收入2023A - 2026E分别为32122.15亿元、33259.69亿元、33759.56亿元、34368.60亿元，增长率分别为 - 3.2%、3.5%、1.5%、1.8% [10][11] - 归母净利润2023A - 2026E分别为604.63亿元、706.91亿元、768.53亿元、815.22亿元，增长率分别为 - 8.8%、16.9%、8.7%、6.1% [10][11] - 摊薄每股收益2023A - 2026E分别为0.51元、0.58元、0.63元、0.67元，ROE分别为6.3%、7.3%、7.8%、8.1% [10] - 毛利率2023A - 2026E分别为15.6%、15.6%、15.8%、15.8%，净利率分别为2.2%、2.5%、2.6%、2.7% [11] - 资产负债率2023A - 2026E分别为52.7%、53.2%、52.9%、52.7%，总资产周转率均为1.6 [11]