报告公司投资评级 - 给予“买进”（Buy）的投资建议 [3][4] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收161.8亿元，YOY+30.0%，归母净利润21.2亿元，YOY+2.0%，扣非后净利润20.7亿元，YOY+10.8%，净利润增长符合预期；2Q单季度营收96.9亿元，YOY+26.4%，归母净利润13.1亿元，YOY - 1.7%，扣非后净利润12.8亿元，YOY+2.8% [3] - 2Q24新能源汽车业务维持高速增长，电驱及电控业务营收约37亿元（YOY+79%）；通用自动化业务收入约43亿元（YOY+7%）；智慧电梯业务收入约14亿元，YOY - 3% [3] - 1H24公司毛利率同比下降4.5pcts至31.8%，期间费用率为18.7%（同比下降2.4pcts），扣非后净利润20.7亿元，YOY+10.8% [3] - 上半年联合动力产品带动公司市占率提升，2024上半年归母净利润3.8亿元，归母净利率较2023年全年提高3.5pcts至6.3%，已启动第五代平台预研工作 [4] - 预计2024 - 2026年公司净利润51亿元、61亿元、76亿元，yoy分别为+7%、+20%、+25%，EPS为1.9元、2.3元、2.8元，当前A股价对应PE分别为21倍、18倍、14倍，公司当前估值处于历史低位 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业别为电气设备，2024年8月26日A股价40.53元，深证成指8194.65，股价12个月高/低为70.02/39.17元，总发行股数2678.14百万，A股数2267.10百万，A股市值918.86亿元 [2] - 主要股东为香港中央结算有限公司（持股21.23%），每股净值9.51元，股价/账面净值4.26 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为 - 7.6%、 - 26.9%、 - 38.3% [2] - 近期评等：2024年1月23日评等“买进”，2024年4月26日评等“买进”，2024年7月29日评等“区间操作” [2] - 产品组合：通用自动化类占比46.5%，新能源汽车&轨道交通占比38.5%，电梯电气类占比14.4%，其他占比0.6% [2] - 机构投资者占流通A股比例：基金占21.5%，一般法人占30.2% [2] 盈利预测 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（元）|同比增减（％）|A股市盈率（X）|股利（元）|股息率（％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024F|4320|20.89|1.64|19.71|24.71|0.36|0.89| |2025F|4742|9.77|1.78|8.54|22.77|0.45|1.11| |2026F|5051|6.52|1.89|5.96|21.49|0.57|1.40| |2027F|6068|20.14|2.27|20.14|17.89|0.57|1.40| |2028F|7570|24.75|2.83|24.75|14.34|0.85|2.09|[5] 合并报表预测 合并损益表（百万元） |项目|2022|2024F|2025F| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入| |23008|30420| |经营成本| |14953|20215| |营业税金及附加| |124|197| |销售费用| |1258|1943| |管理费用| |1093|1299| |财务费用| |125|1| |资产减值损失| | - 132| - 237| |投资收益| |591|420| |营业利润| |4470|5001| |营业外收入| |14|25| |营业外支出| |7|25| |利润总额| |4477|5000| |所得税| |152|225| |少数股东损益| |5|34| |归属于母公司所有者的净利润| |4320|4742|[6] 合并资产负债表（百万元） |项目|2022|2024F|2025F| | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金| |7438|8487| |应收帐款| |6415|8795| |存货| |5482|6248| |流动资产合计| |25913|31247| |长期投资净额| |2136|2459| |固定资产合计| |2944|4719| |在建工程| |1748|1968| |无形资产| |13299|17710| |资产总计| |39212|48958| |流动负债合计| |16059|19644| |长期负债合计| |3041|4313| |负债合计| |19100|23957| |少数股东权益| |296|519| |股东权益合计| |19816|24482| |负债和股东权益总计| |39212|48958|[6] 合并现金流量表（百万元） |项目|2022|2024F|2025F| | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额| |3201|3370| |投资活动产生的现金流量净额| | - 2741| - 454| |筹资活动产生的现金流量净额| |2449| - 323| |现金及现金等价物净增加额| |2935|2573|[6]