报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 裕同科技2024H1营收和归母净利实现双增 拟实施中期分红回馈股东 受益于下游消费电子需求带动及环保纸塑趋势 业绩成长可期 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现对比 - 沪深300对比中 裕同科技1M、2M、3M绝对涨幅分别为-5.03%、-13.52%、-13.12% 相对涨幅分别为-2.54%、-9.04%、-5.42% [2] 投资要点 - 2024H1公司收入、归母净利、扣非净利、经营性现金流分别为73.53、4.97、5.22、12.92亿元 同比增长15.52%、15.15%、3.96%、-44.22%；2024Q2公司收入、归母净利、扣非净利分别为38.78、2.78、2.79亿元 同比增长12.28%、11.23%、-19.01% 公司拟每10股分红3.3元 合计分红3.02亿元 [2] 业务分析 - 分产品看 24H1纸质精品包装、包装配套产品、环保纸塑产品、其他产品、其他业务收入分别实现营收51.81、13.90、5.47、1.04、1.31亿元 同比增长15.22%、11.10%、28.84%、24.20%、20.49% 占营收比分别为70.46%、18.91%、7.44%、1.41%、1.78%；分地区看 国内、国外分别实现营收51.34、22.19亿元 同比增长9.55%、32.20% 占营收比分别为69.82%、30.18% 截至24H1越南智能工厂投入运营 新启动6个智能工厂建设 全球10个国家、40多座城市设有50多个生产基地及5大服务中心 [3] 盈利指标分析 - 24H1公司毛利率23.6% 同比下降0.01pct 净利率6.86% 同比下降0.03pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为3.07%、6.88%、4.75%、-0.22% 同比提升0.23、0.24、0.03、0.91pct 24Q2公司毛利率24.95% 同比提升1.43pct 环比提升2.86pct；净利率7.22% 同比下降0.29pct 环比提升0.76pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为3.40%、6.88%、4.88%、-0.15% 同比提升0.32、0.55、0.50、3.84pct [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24 - 26年营收分别为177.0、203.9、234.2亿元 24 - 26年EPS分别为1.85、2.13、2.50元／股 对应PE分别为12倍、10倍、9倍 维持“买入”评级 [4] 主要财务数据及预测 - 2024 - 2026E营业收入分别为177.0、203.86、234.16亿元 同比增长16.3%、15.2%、14.9%；净利润分别为17.25、19.85、23.23亿元 同比增长19.9%、15.1%、17.0%；全面摊薄EPS分别为1.85、2.13、2.50元；毛利率分别为26.3%、26.4%、26.4%；净资产收益率分别为13.8%、13.7%、13.8% [5] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2026E每股收益分别为1.85、2.13、2.50元 每股净资产分别为13.41、15.54、18.04元 每股经营现金流分别为2.15、3.21、2.80元 每股股利分别为0.73、0.81、0.88元；P/E分别为11.91、10.35、8.84倍 P/B分别为1.65、1.42、1.22倍 P/S分别为1.16、1.01、0.88倍 EV/EBITDA分别为7.47、6.09、5.21倍 股息率分别为3.3%、3.7%、4.0%；毛利率分别为26.3%、26.4%、26.4% 净利润率分别为10.2%、10.2%、10.4% 净资产收益率分别为13.8%、13.7%、13.8% 资产回报率分别为7.2%、7.1%、7.6% 投资回报率分别为10.5%、11.0%、11.2%；营业收入增长率分别为16.3%、15.2%、14.9% EBIT增长率分别为23.5%、18.6%、15.2% 净利润增长率分别为19.9%、15.1%、17.0%；资产负债率分别为45.4%、45.9%、42.8% 流动比率分别为1.4、1.4、1.6 速动比率分别为1.1、1.2、1.3 现金比率分别为0.4、0.4、0.5；应收帐款周转天数分别为115.0、115.0、115.0天 存货周转天数分别为53.3、53.7、53.5天 总资产周转率分别为0.7、0.7、0.8 固定资产周转率分别为2.5、2.6、2.9 [6] 现金流量表预测 - 2024 - 2026E净利润分别为17.25、19.85、23.23亿元 经营活动现金流分别为20.04、29.86、26.01亿元 投资活动现金流分别为-17.76、-17.69、-17.97亿元 融资活动现金流分别为-0.72、1.93、1.85亿元 现金净流量分别为0.168、1.41、0.989亿元 [7] 利润表与资产负债表预测 - 利润表：2024 - 2026E营业收入分别为177.0、203.86、234.16亿元 营业成本分别为130.52、150.09、172.29亿元 毛利率分别为26.3%、26.4%、26.4% 归属母公司所有者净利润分别为17.25、19.85、23.23亿元；资产负债表：2024 - 2026E资产总计分别为239.65、280.30、307.49亿元 负债总计分别为108.70、128.64、131.58亿元 [8]