报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 海兴电力24Q2业绩超预期，24H1营收22.55亿元同增20.04%，归母净利润5.33亿元同增22%，扣非归母净利润5.24亿元同增30.26%；24Q2单季营收13.53亿元同增24.7％，归母净利润3.19亿元同增22.32%，扣非归母净利润3.09亿元同增29.23%；虽24H1汇兑亏损约2700万元，高基数下Q2业绩仍超预期 [1] - 海外实现多产品拓展，国内外收入稳步增长；24H1海外收入14.29亿元同增17.91%，国内收入8.26亿元同增23.89%；海外AMI气表交付亚洲首个EPC项目，配网中标非洲大用户费控装置项目，重合器、环网柜等产品中标海外市场；国内国网、南网智能电表中标额同增22%/225%，网外配网业务开拓贡献收入增量 [2] - 24Q2单季毛利率约44%保持较高水平，合同负债环比大幅增长；24Q2毛利率44.16%同比+5.86pct，净利率23.60%同比-0.44pct；24Q2合同负债2.19亿元环比24Q1增长67.18%，预计24Q3营收、业绩稳步增长 [2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利11.63/13.92/16.64亿元，同增18.3%/19.7%/19.5% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3310|4200|5125|6339|7680| |增长率yoy（%）|23.0|26.9|22.0|23.7|21.2| |归母净利润（百万元）|664|982|1163|1392|1664| |增长率yoy（%）|111.7|47.9|18.3|19.7|19.5| |EPS最新摊薄（元/股）|1.36|2.01|2.38|2.85|3.40| |净资产收益率（%）|11.1|14.8|16.2|17.8|19.4| |P/E（倍）|32.8|22.2|18.7|15.7|13.1| |P/B（倍）|3.6|3.3|3.0|2.8|2.5| [3] 股票信息 - 行业：电网设备 - 前次评级：买入 - 08月26日收盘价（元）：44.60 - 总市值（百万元）：21795.31 - 总股本（百万股）：488.68 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：2.68 [4] 财务报表和主要财务比率 资产负债表部分数据（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|6834|7144|7202|8278|9560| |非流动资产|1212|1931|2866|3017|3150| |资产总计|8046|9076|10068|11295|12711| |流动负债|1589|2144|2551|3091|3695| |非流动负债|481|299|1038|1275|1805| |负债合计|2071|2443|346|399|451| |归属母公司股东权益|5971|6632|7172|7806|8563| [8][9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|675|1101|1354|1701|2115| |投资活动现金流|-246|-243|-998|-229|-221| |筹资活动现金流|-186|-263|-525|-660|-814| |现金净增加额|253|594|-171|812|1081| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3310|4200|5125|6339|7680| |营业成本|2044|2440|2974|3680|4479| |净利润|664|982|1163|1392|1664| [10][11] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(%)|23.0|26.9|22.0|23.7|21.2| |归属母公司净利润(%)|111.7|47.9|18.3|19.7|19.5| |毛利率(%)|38.2|41.9|42.0|41.9|41.7| |净利率(%)|20.1|23.4|22.7|22.0|21.7| |ROE(%)|11.1|14.8|16.2|17.8|19.4| |资产负债率(%)|25.7|26.9|28.8|30.9|32.6| |流动比率|4.3|3.3|2.8|2.7|2.6| |总资产周转率|0.4|0.5|0.5|0.6|0.6| |每股收益(最新摊薄)|1.36|2.01|2.38|2.85|3.40| |P/E|32.8|22.2|18.7|15.7|13.1| |P/B|3.6|3.3|3.0|2.8|2.5| [10]