投资评级 - 恒立液压的投资评级被上调至"买入"评级 [3] 核心观点 - 恒立液压2024年上半年实现营业收入48.33亿元，同比增长8.56%；归母净利润12.88亿元，同比增长0.71%；扣非归母净利润12.40亿元，同比下降0.23% [1] - 2024Q2公司实现营业收入24.71亿元，同比增长22.05%；归母净利润6.86亿元，同比增长5.00%；扣非归母净利润6.54亿元，同比增长1.71% [1] - 公司2024Q2毛利率为43.12%，同比提升6.30个百分点；净利率为27.80%，同比下降4.52个百分点 [2] - 公司2024Q2净经营性现金流为4.52亿元，同比下降29.38%，主要原因是应收账款增加 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为28、33、39亿元，增长率为11%、20%、19% [3] 财务表现 - 2024年上半年公司销售重型装备用非标准油缸13.89万只，同比增长21.53% [2] - 非挖泵阀实现快速增长，同比增长24.30% [2] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为99.11、115.24、136.01亿元，增长率为10.3%、16.3%、18.0% [4] - 预计2024-2026年公司EPS分别为2.06、2.48、2.94元 [4] - 预计2024-2026年公司ROE分别为17.0%、17.8%、18.2% [4] 行业分析 - 国内挖机销量在2021年开始的下行周期中首次增速连月转正，2024年3-7月增幅分别为9%、13%、29%、26%、22% [2] - 恒立液压作为工程机械核心零部件供应商，客户覆盖三一、徐工、柳工等国内工程机械龙头，有望在周期拐点到来的背景下深度受益 [2] - 公司海外客户包括卡特彼勒、日本神钢、日立建机、久保田建机等世界500强和全球知名主机厂，预计在海外工程机械市场将有亮眼表现 [2] 业务发展 - 公司非标业务具备高成长性，丝杠放量在即 [2] - 紧凑液压销量保持高速增长，进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额，并在国外市场实现业务突破 [2] - 公司线性驱动器项目稳步推进，目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [2]