公司投资评级 - 首次覆盖，给予"增持-A"评级 [2] 核心观点 - 公司持续推进提质增效战略，同时积极布局云安全、云计算、信创安全等新业务新方向，未来随着宏观经济恢复及行业政策落地，公司有望充分受益 [2] - 宏观经济复苏缓慢导致网络安全下游客户需求依然疲软，2024 上半年公司收入同比下滑 [2] - 公司通过降低低毛利率的集成业务收入占比，上半年毛利率达到 63.30%，同比提高 7.86% [2] - 2024 上半年公司期间费用总计同比减少 2.63%，其中研发费用同比减少 5.80%，管理费用同比减少 30.64%，销售费用同比增长 9.71% [2] - 2024 上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-2.53 亿元，同比增长 15.44% [2] 财务数据与估值 - 2024 年上半年公司实现收入 8.73 亿元，同比减少 13.07%；实现归母净利润-2.06 亿元，同比增长 2.98% [1] - 24Q2 公司实现收入 4.51 亿元，同比减少 15.82%，环比增长 6.94%；实现归母净利润-1.16 亿元，同比增长 3.63%，环比减少 30.39% [1] - 预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.18\0.26\0.33，对应公司 8 月 26 日收盘价 4.29 元，2024-2026 年 PE 分别为 23.75\16.67\12.93 [2] - 2024 上半年公司基础安全产品业务实现收入 5.32 亿元，同比减少 20.01%；大数据与态势感知产品及服务业务实现收入 0.63 亿元，同比减少 12.03%；基础安全服务业务实现收入 1.40 亿元，同比减少 9.45%；云计算与云安全产品及服务业务实现收入 1.32 亿元，同比增长 20.19% [1] - 2024 上半年云计算收入同比增长 35.80%，云安全收入同比增长 51.52%；信创安全业务上半年收入同比增长 22.99% [1] - 2024 上半年公司重点布局的卫生、能源、政法、交通行业收入分别同比增长 46.45%、33.42%、31.13%、15.63% [1] 财务预测 - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 32.93 亿元、37.57 亿元、43.44 亿元，YoY 分别为 5.4%、14.1%、15.6% [4] - 预计 2024-2026 年净利润分别为 2.13 亿元、3.03 亿元、3.91 亿元，YoY 分别为 157.4%、42.4%、29.0% [4] - 预计 2024-2026 年毛利率分别为 62.1%、61.9%、61.6% [4] - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.18 元、0.26 元、0.33 元 [4] - 预计 2024-2026 年 ROE 分别为 2.2%、3.0%、3.8% [4] 资产负债表与现金流 - 2024E 流动资产预计为 52.15 亿元，现金为 17.28 亿元，应收票据及应收账款为 20.61 亿元 [5] - 2024E 非流动资产预计为 65.60 亿元，长期投资为 4.59 亿元，固定资产为 3.89 亿元 [5] - 2024E 资产总计预计为 117.75 亿元，负债合计为 21.14 亿元 [5] - 2024E 经营活动现金流预计为 6.82 亿元，投资活动现金流预计为-0.85 亿元，筹资活动现金流预计为-0.37 亿元 [6]