报告评级 - 报告给予"增持"评级 [5] 公司概况 - 中汽股份是汽车试验场领军企业,成立于2011年,2015年开始在盐城运营汽车试验场,2022年在创业板上市 [7] - 公司通过构建汽车场地试验环境和试验场景,为汽车整车生产企业、汽车检测机构、汽车底盘部件系统企业以及轮胎企业等客户提供场地试验技术服务 [7] - 公司在盐城有两大试验场:综合汽车试验场和长三角(盐城)智能网联汽车试验场 [7][15] 行业分析 - 国内已建成投入使用的主要汽车试验场有60家,可分为专用汽车试验场和第三方汽车试验场 [53] - 智能网联试验场是为自动驾驶汽车提供研发测试、技术验证、能力评估的封闭试验场,要求不同于一般的汽车试验场 [64] - 截至2024年7月,交通部认定了9个国家级自动驾驶封闭测试基地,另外还有17个国家级智能网联汽车测试区 [67][80] 公司优势 - 公司作为行业内领先的第三方汽车试验场,具有显著的场地规模优势和全面的试验道路配置 [7] - 公司的控股母公司中汽中心为国内六大全资质汽车检测机构之一,为公司提供业务和资源支持 [7] - 中汽中心旗下呼伦贝尔冬季试验场有望并入上市公司体内 [94] 业绩预测 - 中短期来看,公司二期试验场智能网联和商用车试验等新业务爬坡,一期试验场通过提高使用率吸引新客户,公司经营周期有望向上 [102] - 中长期来看,智驾产业规范化和自主品牌新车正向开发均带来检测需求增加,行业扩容也利于公司长期增长 [105] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.83亿元、2.35亿元、3.06亿元 [105] 风险提示 - 智驾法规推进速度不及预期,可能导致检测需求增长不及预期 [106] - 行业竞争格局恶化,可能给公司带来价格压力,影响营收和利润率 [106] - 产能利用率不及预期,在折旧摊销水平不变的情况下,利润率面临下降风险 [106]