报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024H1佩蒂股份营业总收入8.46亿元，同比+71.64%，归母净利润0.98亿元，去年同期亏损0.43亿元；国外代工修复明显，境外营收6.9亿元，同比+88%；国内自主品牌持续获效，境内营收1.6亿元，同比+25%；盈利能力同环比均有所提振，24H1毛利率26.4%，同比+10.9pct [2] - 预计2024 - 2026年公司营业总收入分别为20.09、24.42、29.37亿元，同比分别增长42.3%、21.6%、20.3%，归母净利润分别为1.77、2.05、2.48亿元，同比分别扭亏、+16.2%、+20.9%；当前股价对应2024 - 2026年PE分别为17x、14x、12x，“一体两翼”代工+品牌全面发展，经营质量提升明显 [3] 财务数据和估值 - 2022 - 2026年营业收入分别为17.32亿、14.11亿、20.09亿、24.42亿、29.37亿元，增长率分别为36%、 - 19%、42%、22%、20%；净利润分别为1.27亿、 - 0.11亿、1.77亿、2.05亿、2.48亿元，增长率分别为112%、 - 109%、1693%、16%、21%；EPS分别为0.51、 - 0.04、0.71、0.83、1.00元/股；市盈率分别为23.0、 - 263.6、16.5、14.2、11.8；市净率分别为1.5、1.6、1.5、1.4、1.2 [3] 基本数据 - 总股本/流通股本为248.83/161.44百万股，流通A股市值18.97亿元，每股净资产7.12元，资产负债率36.01%，一年内最高/最低价为15.51/8.82元 [4] 资产负债表 - 2023 - 2026年货币资金分别为8.16亿、6.22亿、6.85亿、7.43亿元；应收票据及账款分别为2.40亿、2.28亿、2.58亿、3.02亿元；存货分别为3.77亿、4.73亿、5.77亿、6.92亿元；流动资产合计分别为16.01亿、15.65亿、18.05亿、20.68亿元；固定资产分别为7.14亿、8.43亿、9.82亿、10.19亿元；非流动资产合计分别为13.36亿、14.88亿、15.79亿、15.89亿元；资产合计分别为29.36亿、30.53亿、33.83亿、36.56亿元；负债合计分别为10.54亿、10.69亿、12.07亿、12.52亿元；归属母公司所有者权益分别为18.67亿、19.67亿、21.55亿、23.78亿元；所有者权益合计分别为18.82亿、19.85亿、21.76亿、24.04亿元 [6] 利润表 - 2023 - 2026年营业收入分别为14.11亿、20.09亿、24.42亿、29.37亿元；营业成本分别为11.38亿、15.21亿、18.55亿、22.24亿元；销售费用分别为1.02亿、1.01亿、1.26亿、1.54亿元；管理费用分别为1.11亿、1.25亿、1.50亿、1.78亿元；研发费用分别为0.29亿、0.31亿、0.40亿、0.52亿元；财务费用分别为0.04亿、 - 0.04亿、0.01亿、0.04亿元；营业利润分别为0.03亿、2.31亿、2.67亿、3.22亿元；利润总额分别为0.03亿、2.30亿、2.68亿、3.24亿元；净利润分别为 - 0.16亿、1.80亿、2.09亿、2.52亿元；归属母公司净利润分别为 - 0.11亿、1.77亿、2.05亿、2.48亿元；EPS分别为 - 0.04、0.71、0.83、1.00元/股 [6] 主要财务比率 成长能力 - 2023 - 2026年营业收入增长率分别为 - 18.5%、42.3%、21.6%、20.3%；EBIT增长率分别为 - 94.9%、3260.1%、18.5%、22.0%；归母公司净利润增长率分别为 - 108.7%、1692.9%、16.2%、20.9% [6] 获利能力 - 2023 - 2026年毛利率分别为19.3%、24.3%、24.0%、24.3%；净利率分别为 - 1.1%、8.9%、8.6%、8.6%；ROE分别为 - 0.6%、8.9%、9.4%、10.3%；ROIC分别为0.3%、8.9%、9.4%、10.6% [6] 偿债能力 - 2023 - 2026年资产负债率分别为35.9%、35.0%、35.7%、34.3%；流动比率分别为5.5、7.6、7.4、7.2；速动比率分别为4.2、5.3、5.0、4.8 [6] 营运能力 - 2023 - 2026年总资产周转率分别为0.5、0.7、0.7、0.8；应收账款周转天数分别为54、42、36、34天；存货周转天数分别为127、101、102、103天 [6] 每股指标 - 2023 - 2026年每股收益分别为 - 0.04、0.71、0.83、1.00元；每股经营现金流分别为0.72、0.00、0.60、0.73元；每股净资产分别为7.50、7.90、8.66、9.56元 [6] 估值比率 - 2023 - 2026年P/E分别为 - 264、17、14、12；P/B分别为2、1、1、1；EV/EBITDA分别为67、16、14、11 [6] 现金流量表 - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为1.78亿、0、1.48亿、1.82亿元；投资活动现金流分别为 - 1.54亿、 - 2.20亿、 - 1.67亿、 - 0.99亿元；融资活动现金流分别为 - 0.50亿、0.25亿、0.82亿、 - 0.26亿元 [6]