报告公司投资评级 - 投资评级为增持 -A，维持评级，6 个月目标价为 17.03 元 [3] 报告的核心观点 - 成都银行 2024 年上半年业绩表现符合预期，二季度归母净利润同比增长 8.75%，业绩增长受规模扩张、非息收入增长、拨备释放驱动，净息差收窄、成本收入比微升形成拖累 [1] - 预计 2024 年营收同比增长 4.55%，利润增速为 13.39%，成都区域经济活力足，政务金融有刚需，未来政信业务机遇多，资产质量优异，业绩将保持稳健 [7] 根据相关目录分别进行总结 规模扩张 - 上半年末资产总规模同比扩张 16.73%，增速环比降 2.91pct，二季度末生息资产平均余额同比增长 17.60%，增速较年初降 3.04pct [1] - 对公需求环比基本稳定，二季度对公投放环比放缓，实体业务需求一般，二季度末广义基建类贷款占总贷款 52.76%，上半年新增对公信贷与去年同期大致相当 [1] - 零售需求不佳，二季度零售信贷单季度新增 31 亿元，同比少增 33 亿元，住房按揭需求低，个人消费贷、个人经营贷分别较年初增长 10.44%、12.58% [1] - 上半年末存款占计息负债比重环比升 0.82pct 至 76.98%，二季度末定期存款比重环比升 1.68pct 至 66.01%，零售存款比重升 0.55pct 至 48.57% [2][6] - 规模扩张受对公投放支撑，二季度对公贷款（含贴现）新增 138 亿元，贡献总资产增量的 63.88%，二季度末对公贷款占生息资产余额比重较年初升 2.27pct 至 47.19%，零售贷款比重小幅提升 0.07pct 至 10.38% [2] - 全年政信业务是“压舱石”，上半年已投放较多，下半年信贷投放将更多关注实体和零售端，加大普惠业务投放力度 [2] 息差情况 - 2024 上半年末净息差为 1.66%，同比降 26bps，较上年末降 15bps [6] - 资产端收益率大幅下降，二季度末生息资产收益率同比降 24bps 至 3.88%，较年初降 14bps，受 LPR 下调、市场需求疲弱影响 [6] - 负债端成本率支撑息差，上半年末计息负债成本率为 2.28%，同比、较上年末均持平，虽定期、零售存款比重上升，但行内存款挂牌利率下调，总体付息率稳定 [6] - 预计下半年息差或将企稳，随着存款利率调整、政信类贷款价格稳定，下半年息差压力小于上半年，逐步趋于平稳 [6] 非息收入 - 2024 年第二季度净非息收入同比增长 26.81%，优于一季度 [6] - 净手续费收入同比增长 43.13%，理财及资产管理业务、担保及承诺业务同比增速超 50%；投资收益为主的其他非息收入同比增长 23.45%，受益于债券市场利率下行 [6] 资产质量 - 2024 年上半年末不良率 0.66%，环比持平，对公贷款（不含贴现）、零售贷款不良率分别为 0.66%、0.68%，较上年末分别降 7bps、升 13bps，零售端受个人风险暴露影响不良率上升 [6] - 上半年不良生成率（累计，年化）同比升 14bps 至 0.29%，仍处较低水平 [6] - 二季度末关注率、逾期率分别为 0.45%、0.90%，环比分别升 0.04pct、0.10pct [6] - 期末拨备覆盖率环比降 7.79pct 至 496.02%，拨贷比 3.28%，风险抵御能力充足 [6] - 各项资产质量指标略有波动，但信用风险绝对指标低、拨备覆盖率接近 500%，信贷业务以对公为主且集中在涉政领域，零售信贷敞口低，未来资产质量预计保持稳健 [7] 盈利和估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|20,241|21,702|22,690|23,991|26,115| |营收增速|13.14%|7.22%|4.55%|5.74%|8.85%| |拨备前利润（百万元）|15,066|16,000|16,935|17,929|19,499| |拨备前利润增速|10.61%|6.20%|5.84%|5.87%|8.75%| |归母净利润（百万元）|10,042|11,671|13,233|14,936|17,060| |归母净利润增速|28.24%|16.22%|13.39%|12.87%|14.22%| |净资产收益率|17.70%|17.58%|17.45%|17.45%|17.60%| |总资产收益率|1.19%|1.16%|1.11%|1.07%|1.05%| |风险加权资产收益率|1.69%|1.60%|1.54%|1.48%|1.45%| |市盈率|5.57|4.89|4.44|3.94|3.45| |市净率|1.02|0.88|0.79|0.69|0.61| |股息率|5.24%|5.99%|6.60%|7.45%|8.51%|[9]