报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4][10] 报告的核心观点 - 乖宝宠物2024H1营收和归母净利润同比增长，Q2单季毛利率提升带动收入利润扩张；分产品看主粮和零食业务量利双增；分模式自有品牌线上直销模式快速拓展；费用端研发及销售环节维持高强度投入；未来随高端产品拓展和主粮占比提升，公司有望维持量利高增 [2][5][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024H1实现营业收入24.27亿元，同比+17.48%，Q2实现营业收入13.29亿元，环比+21.11%，同比+14.48%；实现归母净利润1.60亿元，同比+49.92%，Q2实现归母净利润13.29亿元，环比+8.02%，同比+32.64% [2][5] - 零食2024H1营业收入同比+17.32%至11.94亿元，毛利率为39.19%，同比+3.19pct；主粮业务2024H1营业收入同比+18.45%至11.99亿元，毛利率为44.70%，同比+12.78pct [2][5] - 2024H1宠物食品及用品在第三方平台直销收入达8.66亿元，同比+61.24%，占总收入35.85%；阿里系、抖音平台合计收入6.07亿元，同比+50.71%，占总收入25.10% [2][5] - 2024H1研发费用3827.64万元，同比+6%，研发费用率1.58%；销售费用4.62亿元，同比+43.66%，销售费用率19.03%；管理费用1.41亿元，同比+59.35%，管理费用率5.83% [2][5] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.8/7.4/9.4亿元，增速分别为35%/27%/28%，EPS分别为1.45/1.84/2.35元 [2][10] 可比公司估值 |代码|公司简称|8月26日收盘价|总市值（亿元）|23A EPS|24E EPS|25E EPS|23A PE|24E PE|25E PE|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002891.SZ|中宠股份|20.37|59.91|0.79|0.90|1.04|26|23|20|优于大市| |300673.SZ|佩蒂股份|12.17|30.28|-0.04|0.59|0.74|-304|21|16|无评级| [10] 财务预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3398|4327|5401|6498|7854| |净利润（百万元）|267|429|579|735|942| |每股收益（元）|0.74|1.07|1.45|1.84|2.35| |ROE|15.20%|11.70%|13.83%|15.28%|16.93%| |P/E|64.8|44.8|33.2|26.1|20.4| |EV/EBITDA|45.2|31.2|24.9|19.8|15.8| |P/B|9.8|5.2|4.6|4.0|3.5| [3][11]